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篇（1）

一、美國的房地產(chǎn)投資信托基金

房地產(chǎn)投資信托基金（Real Estate Investment Trusts，REITs）是房地產(chǎn)開發(fā)商借助較權(quán)威的信托責(zé)任公司的專業(yè)理財(cái)優(yōu)勢和其運(yùn)用資金的豐富經(jīng)驗(yàn)，通過實(shí)施信托計(jì)劃，將多個指定管理的開發(fā)項(xiàng)目的信托資金集合起來，形成具有一定投資規(guī)模和實(shí)力的資金組合，然后將信托計(jì)劃資金以信托貸款的方式運(yùn)用于房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，為委托人獲取安全、穩(wěn)定的收益。房地產(chǎn)信托是金融信托業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)相互融合的一種形式，也是房地產(chǎn)行業(yè)的新興的融資模式。自20世紀(jì)60年代在美國確立以來，對美國房地產(chǎn)市場產(chǎn)生深刻的影響，更迅速被加拿大、日本等國借鑒。

（一）房地產(chǎn)投資信托基金興起的背景分析

REITs在美國的第一次發(fā)展的是在20世紀(jì)60年代，這正是美國經(jīng)濟(jì)大發(fā)展的時期。這一時期，美國經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)高速增長，出現(xiàn)了城市化建設(shè)的浪潮以及戰(zhàn)后新生一代開始步入成年，對住宅消費(fèi)需求急增，這些因素極大地刺激了美國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，拓寬了REITs的利潤空間。金融業(yè)的發(fā)展也促進(jìn)了REITs的發(fā)展。在REITs起步階段，美國金融業(yè)對REITs的約束比對銀行的約束寬松很多，使得REITs得以成功邁出第一步。資本市場趨于成熟，美國股票市場經(jīng)過持續(xù)上漲階段，平均收益率遠(yuǎn)高于同時期的銀行利率和債券利率，刺激了更多的社會資金投向股票市場，直接帶動了REITs的發(fā)展。全美投資基金空前繁榮，居民儲蓄的持續(xù)增長都直接推動了REITs的發(fā)展。經(jīng)濟(jì)增長使得居民收入增長，帶動了對個人投資產(chǎn)品需求的增加。受投資資金規(guī)模制約，廣大個體投資者無法投資于房地產(chǎn)業(yè)，而REITs作為一種分散風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的房地產(chǎn)投資產(chǎn)品，正好符合了個人投資者的需求。

1960年美國國會通過《房地產(chǎn)投資信托法》。立法者確立了以下有關(guān)REITs的基本原則：一是REITs須為中小投資者提供風(fēng)險(xiǎn)較小的房地產(chǎn)投資機(jī)會。認(rèn)為REITs通過投資多樣化、管理專業(yè)化、直接所有權(quán)等形式可以為中小投資者帶來通常只有機(jī)構(gòu)投資者和大投資者享有的收益，同時有效地降低了投資的風(fēng)險(xiǎn)。二是REITs必須是消極的投資工具。“消極”的投資行為是指經(jīng)理和雇員不得直接進(jìn)行房地產(chǎn)的管理和運(yùn)作，只是對房地產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開展予以決策，具體的信托資產(chǎn)管理工作應(yīng)聘請獨(dú)立的房地產(chǎn)投資顧問或承包商來完成。

20世紀(jì)80年代到20世紀(jì)90年代，美國稅法的幾次改革加快了REITs發(fā)展的步伐。1986年立法首次允許REITs為其承租人提供常規(guī)的服務(wù)。這使得REITs不僅對其財(cái)產(chǎn)擁有使用權(quán)，還擁有了經(jīng)營管理權(quán)。REITs的經(jīng)營者不必通過承包人即可直接對其承租人提供服務(wù)；1993年美國法律取消了養(yǎng)老金投資REITs的限制；而1997年法律確立的相關(guān)規(guī)則簡化了REITs的運(yùn)作。以上數(shù)次法律的制定有力地推動了REITs的發(fā)展進(jìn)程。放松了對REITs的各種限制，大大提高了其投資者的盈利空間，這是美國REITs能蓬勃發(fā)展的最直接原因。

美國制定了相當(dāng)完備的監(jiān)管法規(guī)來保證投資基金業(yè)的健康發(fā)展，監(jiān)管法規(guī)主要包括《證券交易法》、《投資公司法》、《證券投資者保護(hù)法》等。全國證券交易委員會、證券交易所、全國證券商協(xié)會形成一整套基金外部監(jiān)控機(jī)制，在投資基金內(nèi)部基金受托人獨(dú)立于基金經(jīng)營者對其進(jìn)行有效監(jiān)管，確保了財(cái)務(wù)公開，決策透明度高。

（二）房地產(chǎn)投資信托基金的優(yōu)點(diǎn)分析

房地產(chǎn)投資信托可以把土地、項(xiàng)目、資金等因素有效的整合起來，在制度下安排財(cái)務(wù)方案以及融資手段，集合民間投資資金給房地產(chǎn)開發(fā)商投資，通過股權(quán)信托、資金信托、財(cái)產(chǎn)信托及投資基金、資產(chǎn)重組、資本運(yùn)作等多種方式的組合運(yùn)用，并與商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)合作，針對性地服務(wù)于綜合要求且難度較大的企業(yè)或項(xiàng)目。優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在：房地產(chǎn)投資信托基金具有高回報(bào)率。REITs投資最大的優(yōu)點(diǎn)是高收益，有定期的股息收益。根據(jù)美國法律，REITs必須把應(yīng)課稅收入的至少90%，以股息形式給股東，因此股息率相對優(yōu)厚，投資者可以獲得比較穩(wěn)定的收入。在過去十年里REITs平均年度股息率達(dá)6.96%，遠(yuǎn)高于十年期美國政府債券5.86%、標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)公用股4.45%和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)1.79%。由于REITs在交易所上市，價(jià)格走勢和買賣與一般股票一樣，投資者也可享受中至長期的價(jià)格升值。房地產(chǎn)投資信托基金具有高穩(wěn)定性。雖然投資REITs的回報(bào)率不遜于股票及債券，但REITs的波動卻遠(yuǎn)小于股票，還可對沖通貨膨脹的影響。REITs的長期收益由其所投資的房地產(chǎn)價(jià)值決定，與其它金融資產(chǎn)的相關(guān)度較低，有相對較低的波動性和在通貨膨脹時期所具有的保值功能。當(dāng)通貨膨脹上升，REITs的資產(chǎn)價(jià)值與租金收入也上升，間接有助于投資者抵消通貨膨脹的影響。房地產(chǎn)投資信托基金具有低風(fēng)險(xiǎn)率。在相同的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化下，不同投資項(xiàng)目的收益會有不同的收益。房地產(chǎn)投資信托為分散風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行資產(chǎn)多樣化投資組合管理，使房地產(chǎn)投資信托的投資涵蓋的物業(yè)種類足夠豐富，分布的區(qū)域足夠廣闊，從而保證自己的投資更安全。房地產(chǎn)投資信托基金具有低稅率。與高收益相對的是REITs的低風(fēng)險(xiǎn)與低稅收。根據(jù)美國稅收法規(guī)REITs投資可免雙重征稅，這使得一般中小投資者在沒有大量資本也可以用很少的錢參與房地產(chǎn)業(yè)的投資，在美國REITs的經(jīng)營業(yè)務(wù)通常被限制在房地產(chǎn)的買賣和租賃，在稅收上按轉(zhuǎn)手證券計(jì)算，公司是不被征收資本利得稅的。房地產(chǎn)投資信托基金具有低融資成本。對銀行貸款而言，房地產(chǎn)信托融資方式可以降低房地產(chǎn)企業(yè)整體的融資成本，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用，而且期限彈性較大，有利于房地產(chǎn)公司的資金運(yùn)營和企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，在不提高公司資產(chǎn)負(fù)債率的

情況下優(yōu)化房地產(chǎn)企業(yè)的結(jié)構(gòu)。

二、我國房地產(chǎn)企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

我國的房地產(chǎn)業(yè)長期獨(dú)立于金融業(yè)之外，采用建筑業(yè)的方式進(jìn)行調(diào)控和管理。這種模式的直接后果就是沒有形成房地產(chǎn)金融體系，房地產(chǎn)商自立一派，房地產(chǎn)金融變成簡單的房地產(chǎn)信貸。以銀行為代表的金融系統(tǒng)僅僅成為房地產(chǎn)商的資金供應(yīng)商。目前我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資狀況存在如下主要問題：

（一）融資結(jié)構(gòu)單一，開發(fā)資金以銀行貸款為主

由于國內(nèi)金融市場的不發(fā)達(dá)，目前國內(nèi)的房地產(chǎn)金融主要以銀行貸款為主，其它的融資方式如上市融資、信托融資、債券融資以及基金融資所占的比重十分微小。從企業(yè)統(tǒng)計(jì)角度看，房地產(chǎn)企業(yè)的開發(fā)資金主要包括自有資金、銀行貸款、建筑企業(yè)墊資和預(yù)售款四個部分，而預(yù)售款中的大部分來自于銀行對個人的住房消費(fèi)貸款，因此實(shí)際上銀行貸款和預(yù)售款均來自于商業(yè)銀行，房地產(chǎn)開發(fā)對銀行的依賴程度相當(dāng)高。

（二）股票與債券的比例失衡，債券融資規(guī)模較小

目前，我國房地產(chǎn)企業(yè)的直接融資方式有二種：一是股票市場融資。目前我國約有房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)5萬余家，而在深滬兩地以房地產(chǎn)為主業(yè)的上市公司僅102家左右，房地產(chǎn)上市公司占全部房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的比例僅為2‰-3‰。對房地產(chǎn)企業(yè)來說，直接融資所需的各種審批環(huán)節(jié)、復(fù)雜手續(xù)以及較高的融資成本讓不少小型房地產(chǎn)企業(yè)望而卻步。即使是已經(jīng)上市的房地產(chǎn)公司，由于其業(yè)績的波動性比較大，也只有很少一部分公司具備再融資的條件。二是企業(yè)債券融資。在過去七八年間，債券融資在房地產(chǎn)企業(yè)全部資金中所占比重呈下降趨勢。

（三）法律法規(guī)不健全，影響融資渠道的拓寬

我國法規(guī)制度不完善是房地產(chǎn)企業(yè)融資受阻的主要原因，房地產(chǎn)業(yè)缺少一個穩(wěn)定、規(guī)范的融資市場。譬如《公司法》和《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》對發(fā)行企業(yè)債券的限制過多，阻礙了一級市場規(guī)模的擴(kuò)大。根據(jù)《公司法》規(guī)定，只有股份有限公司、國有獨(dú)資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，為籌集生產(chǎn)經(jīng)營資金，才可以發(fā)行公司債券。這就將大部分無國有投資主體背景的、有限責(zé)任公司性質(zhì)的商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)公司從可發(fā)行公司債券的范圍內(nèi)劃了出去。對急需開拓融資渠道的中小房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)來說，發(fā)行企業(yè)債券更不具備可行性。股票市場和債券市場情形相當(dāng)：在當(dāng)前《證券法》的框架下，大部分房地產(chǎn)企業(yè)無法上市等等。此外，房地產(chǎn)投資基金屬于產(chǎn)業(yè)投資基金，不在目前已經(jīng)立法的《證券投資基金法》的調(diào)整范圍之內(nèi)。由于目前尚無規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的專門法律，設(shè)立房地產(chǎn)投資基金仍處于無法可依狀態(tài)。相關(guān)法律法規(guī)的不健全甚至空位，成為房地產(chǎn)業(yè)融資創(chuàng)新的最大障礙，亟待加以健全和完善。

三、構(gòu)建我國以房地產(chǎn)信托為核心的多元融資模式

通過對美國REITs的研究，結(jié)合我國目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，筆者建議在我國房地產(chǎn)企業(yè)建立自有資金+信托資金+銀行金融組合工具為核心的多元化融資模式，這樣既可以降低銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)，又可以為我國房地產(chǎn)企業(yè)提供較為穩(wěn)定的貨幣支持。

（一）有利于完善我國房地產(chǎn)金融架構(gòu)

作為具有金融機(jī)構(gòu)特征的房地產(chǎn)信托投資基金，發(fā)揮著市場信用的作用，是對銀行信用的補(bǔ)充；房地產(chǎn)信托投資基金在美國既參與房地產(chǎn)一級市場金融活動，也參與二級市場活動，是房地產(chǎn)金融發(fā)展的重要標(biāo)志，也是促進(jìn)房地產(chǎn)金融二級市場的重要手段。房地產(chǎn)投資信托基金直接把投資者資金融入到房地產(chǎn)行業(yè)，是對以銀行為手段的間接金融的極大補(bǔ)充。因此，我國推出房地產(chǎn)投資信托基金，將大大地提高我國房地產(chǎn)金融的完備性，是房地產(chǎn)金融走向成熟的必然選擇。

（二）有助于分散與降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高我國金融系統(tǒng)安全性

銀行和市場對于風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)方式是不同的。在我國商業(yè)銀行對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行跨時分擔(dān)比較有效的，容易把風(fēng)險(xiǎn)在未來和現(xiàn)在之間進(jìn)行合理分配；而房地產(chǎn)信托跨空間風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)能力強(qiáng)，可以在不同的主體之間進(jìn)行分?jǐn)偂？鐣r風(fēng)險(xiǎn)分配意味著我國商業(yè)銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)主要是信用風(fēng)險(xiǎn)，擁有的資產(chǎn)的交易性比較差，調(diào)整的難度較大，只能在未來和現(xiàn)在之間進(jìn)行分配，很難在當(dāng)期解決風(fēng)險(xiǎn)積累的問題，如果是在某一段時間的風(fēng)險(xiǎn)超過了警戒線，就會產(chǎn)生危機(jī)。房地產(chǎn)信托基金對風(fēng)險(xiǎn)的跨空間分散是指可以在不同的主體之間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分配，其風(fēng)險(xiǎn)分配的扁平化功能比較明顯，可以有效地解決市場當(dāng)期的風(fēng)險(xiǎn)累積。從房地產(chǎn)融資的角度來看，引進(jìn)具有市場信用特征的房地產(chǎn)投資信托基金，將一定程度提高房地產(chǎn)融資當(dāng)期的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)化解能力。房地產(chǎn)投資信托基金的引入，是我國發(fā)展房地產(chǎn)市場信用的重要舉措，不僅不會加大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，相反，還有助于房地產(chǎn)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的分散和化解，提高我國金融體系的安全性。

（三）有助于我國房地產(chǎn)企業(yè)的資金的循環(huán)與積累

房地產(chǎn)投資信托基金具有保值增值的功能，并且房地產(chǎn)投資的收益相對比較穩(wěn)定。房地產(chǎn)的特性決定了其具有保值增值的能力，可以減弱諸多非系統(tǒng)因素的影響。當(dāng)前我國正處于城市化進(jìn)程中，住房商品化日益深入人心，房地產(chǎn)市場成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一個熱點(diǎn)。在我國國民收入持續(xù)增加的背景下，商品住房消費(fèi)需求占消費(fèi)總需求的比重也將進(jìn)一步提高，城市其它房地產(chǎn)相關(guān)的需求也將不斷增長，這決定了在我國房地產(chǎn)投資總量不盲目擴(kuò)大的前提下，房地產(chǎn)投資的長期預(yù)期收益比較高，房地產(chǎn)投資信托基金的收益也很高。因此，房地產(chǎn)投資信托基金的引入，可以避免我國單一融資體系下銀行相關(guān)政策對房地產(chǎn)行的沖擊。同時可以為那些有意分享房地產(chǎn)業(yè)高收益的投資者提供投資機(jī)會，有助于緩解中國金融體系的矛盾。

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篇（2）

對于民間借貸的概念，理論界已經(jīng)做過一些研究。一般認(rèn)為，民間借貸是與正規(guī)借貸相對應(yīng)的。那么，從廣義上說，可以把民間借貸定義為除正規(guī)借貸以外的借貸，它處在國家宏觀調(diào)控與金融監(jiān)管之外，不在官方的統(tǒng)計(jì)報(bào)表中被披露，也不受法律保護(hù)，屬于一種非正規(guī)的金融活動。有的學(xué)者也把民間借貸稱為民間金融或地下金融等。民間借貸是市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)融資活動的必然產(chǎn)物，在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)存在總量與結(jié)構(gòu)供給不足的情況下，又是一種必要的補(bǔ)充。按借款用途，可將民間借貸分為3類:家庭生活性、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)性和企業(yè)經(jīng)營性。民間借代的主體僅限于純粹的民事主體，不包括金融機(jī)構(gòu)，它可以發(fā)生在自然人、法人及其它組織之間。民間借貸是一種民事行為，它并不是一種民間投資行為。筆者認(rèn)為，民間借貸主要指游離于官方正規(guī)金融機(jī)構(gòu)之外的，發(fā)生在非金融機(jī)構(gòu)的社會個人、企業(yè)及其他經(jīng)濟(jì)主體之間的以貨幣資金為標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值讓渡及本息償付的活動。

（二）民間借貸的特點(diǎn)

民間借貸與正規(guī)借貸相比還是有許多的差別，民間借貸主要具有以下一些特征：

1、參與主體的廣泛性

參與主體包括城鎮(zhèn)居民、個體工商戶、民營企業(yè)主、農(nóng)戶、甚至企事業(yè)單位工作人員。其中，借款者大多是個體工商戶和私營企業(yè)主，放款者包括資金富裕的工商戶和、企業(yè)主，甚至包括一些村干部。

2、資金來源的廣泛性

由于民間借貸參與的主體廣泛，其資金的來源也7具有廣泛性。不但包括農(nóng)戶、個體工商戶和企業(yè)的自有資金，甚至私募基金、信貸資金、海外熱錢等也出現(xiàn)在民間借貸領(lǐng)域。

3、借貸方式的靈活性

為了縮短資金到位的時間，提高資金的使用效率，民間借貸以現(xiàn)金交易為主，而且交易方式靈活，一般沒有抵押物，有的是口頭協(xié)定，有的是打借條。盡管近年來民間借貸的手續(xù)日趨規(guī)范，但與正規(guī)借貸相比，其手續(xù)仍為簡便。

4、借貸形式多樣化

傳統(tǒng)的民間借貸形式，主要有互助會、合會、民間放貸、銀背、企業(yè)集資、私人錢莊、當(dāng)鋪等，而隨著社會的不斷發(fā)展，人們生活模式、消費(fèi)方式的不斷變化，民間借貸在形式上也“與時俱進(jìn)”，出現(xiàn)了一些新的、頗具時代特點(diǎn)的形式，比如浙江一些以汽車俱樂部為代表的會所兼有民間借貸行為，又比如有些民間借貸活動是在互聯(lián)網(wǎng)上，通過聊天室完成的。

5、借貸期限長期化

隨著民間借貸用途的變化，即從保障性質(zhì)的互濟(jì)互助轉(zhuǎn)向商業(yè)性質(zhì)的資金融通，借貸期限也隨之發(fā)生變化。當(dāng)前，民間借貸期限多為一年或一年以上。

6、借貸利率市場化

在目前情況下，民間借貸除了極少部分貸款不計(jì)算利息或者僅參照銀行貸款利率之外，其利率都是隨行就市，且一般高于銀行的貸款利率，特別是為了投資而產(chǎn)生的民間借貸，比銀行貸款利率要高出很多，更有一些民間借貸是屬于非法的高利貸。

（三）正規(guī)借貸與民間借貸的關(guān)系

正規(guī)借貸是指發(fā)生在官方金融體制之下的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、社會個人及其他經(jīng)濟(jì)主體之間的以貨幣資金為標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值讓渡及本息償付的活動?？偟膩砜?，民間借貸和正規(guī)借貸之間存在著既互補(bǔ)又競爭的關(guān)系。

1、互補(bǔ)關(guān)系

在我國，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)主要是為國有經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)的，其資金主要流向國有企業(yè)。雖然正規(guī)金融機(jī)構(gòu)對非公有制經(jīng)濟(jì)的支持在近年來也不斷提高，但是與對公有制經(jīng)濟(jì)的支持相比仍然不足。而民間借貸主要為非公有制經(jīng)濟(jì)特別是民間經(jīng)濟(jì)服務(wù)，其資金主要流向民間中小企業(yè)、個體戶和農(nóng)戶。由于很多民間中小企業(yè)、個體戶和農(nóng)戶難以從正規(guī)金融部門獲得生產(chǎn)和發(fā)展所需資金，只能轉(zhuǎn)而求助于民間借貸的支持。從這個角度看，民間借貸在一定程度上彌補(bǔ)了正規(guī)金融的不足，其與正規(guī)借貸之間存在著一定的互補(bǔ)關(guān)系。

2、競爭關(guān)系

民間借貸相對于正規(guī)借貸具有靈活性、簡便性、快速性等優(yōu)勢。簡單的說，民間借款是債權(quán)人和債務(wù)人之間的協(xié)議借款，沒有一些銀行內(nèi)部條條框框的限制，只要雙方認(rèn)可就可以，流程簡便，手續(xù)辦理也比較簡單，這就是民間借款最大的魅力所在。此外，民間借貸的利率市場化程度較高，能夠更好地引導(dǎo)資金流向，滿足借貸雙方的需求。民間借貸對于正規(guī)借貸的這些優(yōu)勢，都會對正規(guī)借貸無形中就形成壓力，隨著民間借貸市場份額的不斷增加，兩者在市場上的競爭將會日益激烈。

二、民間借貸的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）民間借貸的規(guī)模較大

隨著經(jīng)濟(jì)的日益繁榮，我國的中小企業(yè)，尤其是民營即個私中小企業(yè)出現(xiàn)了一種快速增長的勢頭，民間借貸規(guī)模越來越大。2007年據(jù)安徽省工商部門調(diào)查顯示，資金成為安徽省50％以上的中小企業(yè)發(fā)展的首要制約因素，80％以上的中小企業(yè)主要依靠民間融資的辦法來解決流動資金的周轉(zhuǎn)。河北工商聯(lián)于2007年6月關(guān)于“企業(yè)經(jīng)營及融資情況”調(diào)研顯示，由于正常銀行貸款途徑不暢，民間借貸現(xiàn)象比較突出，177份有效問卷中41%的企業(yè)回答有民間借貸。2008年據(jù)湖南省企業(yè)調(diào)查隊(duì)就民間融資情況進(jìn)行的調(diào)查顯示,中小企業(yè)融資依靠民間借貸的融資方式占到了50%,調(diào)查的行業(yè)中,農(nóng)業(yè)占15%,建筑業(yè)占10%,制造業(yè)占25%,飲食業(yè)占20%,房地產(chǎn)業(yè)占15%,商業(yè)占15%。從以上這些調(diào)查可以看出我國現(xiàn)階段中小企業(yè)對于民間借貸的需求相當(dāng)?shù)拇?，民間借貸有很大的市場增長空間。民間資本介入融資市場不僅豐富了中小企業(yè)的融資渠道,并且具有融資速度快、資金調(diào)動方便、門檻低等優(yōu)勢。

（二）民間借貸主要地發(fā)生在市縣經(jīng)濟(jì)范圍之內(nèi)

民間借貸具有極強(qiáng)的關(guān)系貸款性質(zhì)，也就是說，民間借貸一般地發(fā)生于在生產(chǎn)與生活中存在某種密切關(guān)系的社會主體之間。由于人們生活空間范圍的有限性，民間借貸通常地發(fā)生在有限的地域范圍之內(nèi)。據(jù)抽查，民間借貸一般發(fā)生在我國的市縣經(jīng)濟(jì)范圍之內(nèi)，尤其是親戚朋友，鄰里之間或是村組之間、鄉(xiāng)鎮(zhèn)之間等等。

（三）個人之間的民間借貸普遍存大

通過對民間借貸起源的邏輯分析，我們已經(jīng)得知，最早的民間借貸行為就是發(fā)生在個人或是以戶為單位的社會主體的簡單生產(chǎn)與日常生活之中。歷史發(fā)展到今天，個人或是以戶為單位的社會主體之間的民間借貸仍舊大量存在并且成為民間借貸最大量發(fā)生的場所，這種一點(diǎn)，無論城鄉(xiāng)都是如此。民間借貸經(jīng)過十多年的發(fā)展，現(xiàn)已成為遍及全國的一種重要經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。不僅在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)如浙江、溫州、福建沿海、廣州、深圳、海南等地普遍存在，就是四川、貴州、陜西等的偏僻貧困山區(qū)，也是屢見不鮮。

三、民間借貸存在的原因

與正規(guī)借貸相比，民間的中小企業(yè)貸款活動卻異?；钴S。盡管國家對諸如私人錢莊、農(nóng)村合作基金等民間的非法的灰色金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行清理整頓，但這些非法金融機(jī)構(gòu)卻頑固地生存著。姑且不論其合法性如何，這種情況的出現(xiàn)乃是與現(xiàn)實(shí)生活中有這種需要密切相關(guān)的，有其存在的合理性。

（一）中小企業(yè)貸款難一直未得到解決

長期以來，中小企業(yè)一直是難貸款、貸款難。之所以出現(xiàn)此種局面，主要原因在于：一是中小企業(yè)信用體系不完善，銀行普遍有惜貸行為。二是擔(dān)保體系作用有限，運(yùn)作機(jī)制不健全。目前各類政府主導(dǎo)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)有200多家，但分布分散且很不平衡。而且擔(dān)保機(jī)構(gòu)普遍規(guī)模較小，自負(fù)盈虧的擔(dān)保機(jī)構(gòu)為了減少風(fēng)險(xiǎn)。只能提高擔(dān)保條件并嚴(yán)把擔(dān)保業(yè)務(wù)辦理關(guān)。這嚴(yán)重限制了中小企業(yè)的資金融通。三是銀行信貸資金的安全性與效益性原則的引導(dǎo)決定了銀行信貸資金投向必然傾向于支柱產(chǎn)業(yè)以及壟斷性行業(yè)。

（二）民間借貸形式靈活、便捷

據(jù)調(diào)查，民間借貸無論在城市還是鄉(xiāng)鎮(zhèn)，主要往來于經(jīng)常性的關(guān)系之中，不需要辦理像商業(yè)銀行那樣繁瑣的抵押、擔(dān)保手續(xù)。通常寫一張借條或口頭約定即可解決問題。正因?yàn)檫@種借貸行為的進(jìn)出方便，民間借貸市場規(guī)模有不斷擴(kuò)大的趨勢。

（三）基層金融機(jī)構(gòu)功能萎縮

金融體制改革后，中、農(nóng)、工、建四大銀行基層網(wǎng)點(diǎn)撤并，加之信貸管理體制集中。導(dǎo)致對基層城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐在某種程度上出現(xiàn)功能性萎縮．而農(nóng)村信用社等中小金融機(jī)構(gòu)資金實(shí)力、服務(wù)功能面對這種形勢和環(huán)境，難以從根本上改變或填補(bǔ)這種缺位。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動力和市場規(guī)律本身的作用．必然促使中小企業(yè)無奈地選擇民間借貸之路。

（四）高回報(bào)、高利率進(jìn)一步激活了民間借貸市場

由于民間借貸利率高于同檔次銀行貸款利率幾倍，高回報(bào)、高利率促使其發(fā)展呈上升勢頭。尤其是在當(dāng)前低利率、低回報(bào)期．高利率、高回報(bào)的誘惑就顯得非常明顯。

（五）以親緣、地緣為紐帶的關(guān)系本位是民間信貸運(yùn)作機(jī)制的重要基礎(chǔ)

民間借貸風(fēng)險(xiǎn)的保障機(jī)制也依靠親緣和熟人關(guān)系來維護(hù)。民間金融機(jī)構(gòu)在放貸時一般不要求抵押或擔(dān)保，主要是靠借款人或者中間人的個人信用。一方面這種由親戚、朋友介紹的借貸活動，有著道德約束的保障，而且這種道德約束往往比法律制裁更有效。另一方面，借貸是以個人信用為基礎(chǔ)的，即所發(fā)生的是一種個人的關(guān)系，借款人對借款有著無限責(zé)任，當(dāng)借款企業(yè)逾期不還時，民間金融機(jī)構(gòu)就可憑借借條上訴，法院也會以個人借貸糾紛的形式予以受理。民間借貸在放貸時也可能要求擔(dān)保，但對擔(dān)保品沒有嚴(yán)格的限制，民間金融的交易雙方能夠繞開政府法律以及正規(guī)金融機(jī)構(gòu)關(guān)于最小交易額的限制，許多在正規(guī)金融市場不能作為擔(dān)保的東西，在民間金融市場都可以作為擔(dān)保。所以民間借貸雖然屬于民間經(jīng)濟(jì)活動,但它卻遵循著具有地方傳統(tǒng)特征的行為規(guī)范。

（六）借貸雙方都有比較優(yōu)勢

對于民間借貸的貸方而言，他之所以選擇民間借貸方式來運(yùn)用自己手頭的資金而不選擇其它投資或運(yùn)用方式，正是因?yàn)檫@種方式可以給他帶來他自認(rèn)為最大的綜合收益。當(dāng)然，此處所指的利益不應(yīng)當(dāng)僅僅局限于純粹的物質(zhì)

利益而應(yīng)當(dāng)作寬泛的理解。比如說貸款人不愿選擇盡管相對安全卻收益較低的銀行儲蓄而選擇風(fēng)險(xiǎn)更大但盈利更高的實(shí)業(yè)投資是一種收益，再比如說貸款人不愿選擇高盈利但高風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)業(yè)投資而選擇把資金借貸給他人坐以待利也是一種收益。從這一角度來看，上例中所列舉的民間借貸存在的原因之中，比如銀行存款利率過低、金融投資環(huán)境不活躍、高利貸的誘因等等，均可以歸入民間借貸人而言的比較優(yōu)勢之中。對于借方而言，同樣也存在著巨大的比較優(yōu)勢。比如說，當(dāng)借款人為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營卻無法從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲取資金時，也完全可以選擇放棄擴(kuò)大生產(chǎn)的計(jì)劃，但為什么他偏要選擇代價(jià)遠(yuǎn)比正常金融貸款要高的高利民間借貸甚至是超高利民間借貸呢？原因只有一個，那就是經(jīng)過權(quán)衡，借款人斷定，他選擇民間借貸獲取資金擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營給他帶來的收益將很有可能或是選擇民間借貸要支付高利，他仍會有利可圖，很顯然，對于借款人而言，這肯定是一種比較優(yōu)勢；再比如說，借款人本來完全可以去銀行貸款且利率更低，但是他為辦理貸款所花時間與精力所付出的代價(jià)遠(yuǎn)比高利民間借貸與這咱相對低利的金融貸款人之間的利差還要大，從而使借款人轉(zhuǎn)而求助于民間借貸。以上所列舉的都是借款人的比較優(yōu)勢。所以只要這些優(yōu)勢還依然存在，民間借貸就會依然存在。

四、民間借貸的可行性分析

歸根結(jié)底，民間借貸之所以會出現(xiàn)，其主要的原因是正規(guī)金融資金供給與社會資金需求之間的矛盾。就現(xiàn)階段來說，一方面商業(yè)銀行追求高利潤、低風(fēng)險(xiǎn)，大量的中小企業(yè)由于得不到貸款，導(dǎo)致其外源融資渠道不暢，發(fā)展受到很大制約;另一方面大量的民間資金不敢去投資或找不到合適的投資出路。這樣，中小企業(yè)就不得不轉(zhuǎn)向民間金融。民間金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)魚水相依，信息交流頻繁、信息獲取成本較低，降低了信息的不對稱性。這一切都使得民間借貸有著強(qiáng)大的生命成長的空間。

（一）民間金融在解決中小企業(yè)融資困境中的優(yōu)勢

歷史數(shù)據(jù)顯示，截至2004年末，廣東民間資本規(guī)模折合人民幣已超過1.2萬億元。業(yè)內(nèi)人士表示，如果民間借貸合法化，這些民間資本有望被盤活。顯然，中小企業(yè)不可能完全依靠正規(guī)金融渠道獲得資金支持，經(jīng)驗(yàn)證據(jù)也表明中小企業(yè)在正規(guī)金融市場上只能獲得有限的資金支持，從此可以看出民間借貸在中小企業(yè)融資過程中具有非常大的優(yōu)勢。

（二）信用約束優(yōu)勢

民間借貸在一個固定范圍的地域內(nèi)，親緣網(wǎng)絡(luò)或熟人圈子，往往具有安全可靠、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、互惠互利等綜合功能，從而以親緣、地緣為中心的人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)成為民間經(jīng)濟(jì)活動最根本的信用基礎(chǔ)。它是如此的重要，以至于任何一位與之相關(guān)者都不愿意失去它。在熟人朋友圈子和親緣性關(guān)系網(wǎng)絡(luò)所進(jìn)行的交往活動中，都具真誠相待、講信用等行為特征。具體到民間借貸的結(jié)算方面，雖然沒有任何成文規(guī)定，但參與者都共同遵守約定俗成的慣例。民間金融操作簡便，可以針對企業(yè)的不同信用狀況、資金用途等設(shè)計(jì)個性化信貸合同，有時可能只需幾分鐘即可辦理好一筆貸款業(yè)務(wù)。而正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的貸款手續(xù)比較繁瑣，貸款審批所需時間較長，和中小企業(yè)資金需求“短、頻、急”的特點(diǎn)不相適應(yīng)，等貸款審批下來可能已經(jīng)延誤了企業(yè)的投資時機(jī)，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的貸款方式無法適應(yīng)中小企業(yè)的需求。

（三）資金配置效率高

民間借貸在很大程度上改善了資金配置效率，民間金融一般都有明晰的產(chǎn)權(quán)制度，這種產(chǎn)權(quán)制度具有很好的激勵約束功能。民間借貸的委托問題要少得多，極少出現(xiàn)在國有商業(yè)銀行中經(jīng)常存在的過度風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)或風(fēng)險(xiǎn)回避的傾向。民間借貸組織的股東常常與運(yùn)作者之間存在密切關(guān)系，他們的監(jiān)督成本以及出現(xiàn)不良行為的可能性會大大降低。民間借貸明晰的產(chǎn)權(quán)制度與中小企業(yè)具有很多的相似性與兼容性，從而使兩者之間較容易形成誠信和協(xié)作。民間借貸是一種合約雙方自愿達(dá)成交易的市場化融資機(jī)制，貸款人一般都是具有理性行為的“經(jīng)濟(jì)人”，貸款人在沒有任何行政干預(yù)的情況下自主地把資金投放到還款能力最有保證的借款人手中或預(yù)期收益最佳的投資項(xiàng)目上。而對借款人來說，由于資金供給方是產(chǎn)權(quán)明晰的民間金融組織，強(qiáng)化了借款人的信用約束和還款責(zé)任，決定了借款人必須合理和高效率地使用資金。民間金融的發(fā)展有助于資金的有效流動，一定程度上提高了資金的配置效率。

（四）增強(qiáng)金融市場能力

一旦將部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)由個人來做，那么一些正規(guī)金融機(jī)構(gòu)就可以將注意力集中到更大的貸款人，一方面使成本上具有合理性，另一方面，滿足了較大貸款人的需求，也就限制了民間借貸的范圍。金融機(jī)構(gòu)吸收了客戶資源中最具價(jià)值和增長的一部分，余下的就只是簡單重復(fù)的資金需求者。

借貸專業(yè)戶也可能逐漸成長，然后有進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)的愿望，但是這依然不矛盾，一些正規(guī)金融機(jī)構(gòu)可以吸納其作為股東。這是政策所鼓勵的，一旦進(jìn)入這些正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，行為就受到相關(guān)規(guī)程的制約。反過來，如果股東具有這方面的能力，對正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營也是一種促進(jìn)。這倒是很切合有關(guān)鳥和籠子的比喻，籠子隨著鳥一起長大，雙方都可以獲得很大的發(fā)展空間，如果有一天鳥希望獨(dú)自飛翔，很快就會碰到籠子。

（五）民間資本豐厚，社會投資渠道狹窄

我國居民具有持幣的傳統(tǒng)，因而社會沉淀貨幣數(shù)額較大。而且我國城鄉(xiāng)居民的儲蓄存款余額還以非?？斓乃俣戎鹉暝鲩L，所以我國民間資本潛力巨大。但是，雖然現(xiàn)在我國的金融體系已得到了飛速發(fā)展，可供居民選擇的投資渠道仍十分有限。目前中國的存款利率較低，雖然提高了利率，但較中國的通貨膨脹來看，利率仍較低，加上利息稅的開征，私人部門從正規(guī)銀行存款中獲得的收益非常有限。資本市場發(fā)育不健全，造假、黑莊等惡性事件層出不窮，大大打擊了中小投資者的投資信心。一些盈利有保障的基礎(chǔ)設(shè)施投資又不對民間資金開放。居民巨大的資金財(cái)富與狹窄的投資渠道極不相稱。民間大量資金閑置，而民間金融活動又有著較高的回報(bào)，在趨利動機(jī)的驅(qū)動下，大量民間資金就流入了民間金融市場，這又促使民間借貸成為一種新的融資方式存在于金融市場。

五、民間借貸發(fā)展的障礙因素

鑒于上述民間借貸對經(jīng)濟(jì)社會的具有重要作用，規(guī)范發(fā)展民間借貸，妥善解決民間借貸出路十分必要和緊迫。而正確、深刻地認(rèn)識阻礙民間借貸發(fā)展的諸多障礙性因素是規(guī)范發(fā)展民間借貸的前提。

（一）法律性障礙

這主要體現(xiàn)在三個方面：一是沒有在法律上明確民間借貸在金融體系中應(yīng)有的地位；二是缺乏相關(guān)法律約束和規(guī)范民間借貸；三是缺乏相關(guān)法律保護(hù)民間借貸參與者的合法權(quán)益。

（二）監(jiān)管性障礙

主要體現(xiàn)在對民間借貸監(jiān)管的相關(guān)制度和法規(guī)的缺乏，監(jiān)管技術(shù)不夠先進(jìn)和監(jiān)管態(tài)度的非理性嚴(yán)格。

（三）經(jīng)營性障礙

提供民間借貸服務(wù)的個人中介和機(jī)構(gòu)中介在經(jīng)營和服務(wù)上具有分散性的一面，基本都是各自為政、分散經(jīng)營，組織結(jié)構(gòu)也很不完善。

（四）信用體制障礙

目前企業(yè)信用缺失已成為我國社會信用中最嚴(yán)重、最突出的問題。尤其是中小企業(yè)，由于其自身規(guī)模小、競爭能力相對較弱、自有資金不足等先天缺陷，使得信用缺失行為更為嚴(yán)重。

六、民間借貸規(guī)范的措施

（一）建立《新型合規(guī)民間借貸機(jī)構(gòu)法》

建立《新型合規(guī)民間借貸機(jī)構(gòu)法》，允許民間資本創(chuàng)建新型合規(guī)民間借貸機(jī)構(gòu)，明確新型合規(guī)民間借貸機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是與現(xiàn)有正規(guī)金融機(jī)構(gòu)共存的，具有相同主體資格的合法金融機(jī)構(gòu)；明確其職能是專門從事合法的民間借貸工作，服務(wù)于民營經(jīng)濟(jì)單位。這樣，將民間借貸的定位用法律予以明確，指明民間借貸的活動內(nèi)容是與正規(guī)借貸互相補(bǔ)充，互相促進(jìn)的，實(shí)現(xiàn)民間借貸和正規(guī)借貸的良性共存。

（二）建構(gòu)相關(guān)法律以規(guī)范發(fā)展現(xiàn)有民間借貸的活動

在立法上，可以借鑒其他國家和地區(qū)的相關(guān)立法經(jīng)驗(yàn)，在民法中增設(shè)民間借貸部分，同時，在金融法律制度中制定相關(guān)法律法規(guī)引導(dǎo)現(xiàn)有民間借貸組織及其行為規(guī)范化。一方面，要在法律上明確區(qū)分現(xiàn)有民間借貸的合法成分與非法成分，對其分別準(zhǔn)確定義，明確合法民間借貸的活動內(nèi)容和范圍。另一方面，對民間借貸主體雙方的權(quán)利義務(wù)、交易方式、合同要件、借貸最高額、利率水平、違約責(zé)任和權(quán)益保障等方面，也都要以法律形式加以明確，從而使民間借貸活動和形式都具有法律效力。

（三）建構(gòu)新型合規(guī)民間借貸機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入制度

開放對新型合規(guī)民間借貸機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入限制，允許組建以民間資本發(fā)起設(shè)立的新型合規(guī)民間借貸機(jī)構(gòu)具有現(xiàn)實(shí)的重要性，但如果操之過急，規(guī)范不力，也會給我國金融市場帶來的巨大的沖擊和不良影響。在積極推進(jìn)金融市場的對內(nèi)開放，組建和發(fā)展新型合規(guī)民間借貸機(jī)構(gòu)的過程中，在立法現(xiàn)行的原則下，應(yīng)當(dāng)始終堅(jiān)持和遵循合理定位原則和審慎推進(jìn)原則。

（四）建構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和轉(zhuǎn)移制度

對民間借貸監(jiān)管必須建立危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，可設(shè)立由金融專家組成的危機(jī)評估機(jī)構(gòu)，與監(jiān)管責(zé)任部門配合，監(jiān)測區(qū)域內(nèi)外各種風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行追蹤分析、預(yù)測，建立警報(bào)機(jī)制，對各類較大的金融風(fēng)險(xiǎn)的危害程度進(jìn)行評估，并提出應(yīng)對措施。

（五）堅(jiān)決不能“短貸長用”

作為中小企業(yè)，一定要認(rèn)識到民間借貸資金的特點(diǎn)和本質(zhì)。任何資本都是逐利的，民間資本更是如此。這就是其本質(zhì)。在民間借錢，其成本肯定比從銀行借錢要高。高息，是民間借貸的顯著特點(diǎn)。

民間資本的本質(zhì)和特點(diǎn)告訴我們，中小企業(yè)要向民間借錢，一定不能有絲毫的長期使用的想法?？梢哉f，目前國內(nèi)任何合法的經(jīng)營活動，從長期來看，其利潤率都無法支付民間借貸成本。任何要想通過民間借貸來進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，進(jìn)行投資，進(jìn)行企業(yè)日常經(jīng)營，都是行不通的。如果有這種想法，必將以失敗告終。

（六）嚴(yán)格控制民間貸款占公司總負(fù)債、總資產(chǎn)的比例

適度負(fù)債是企業(yè)成長發(fā)展進(jìn)程中應(yīng)使用的重要方法。合理負(fù)債，既把負(fù)債比例控制在總資產(chǎn)的一定范圍之內(nèi)如50%，是安全的。過度負(fù)債，對企業(yè)具有潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)。同樣，因?yàn)槊耖g借貸的利率高期限短，對企業(yè)短期償債能力要求很高，所以，更應(yīng)該控制民間借貸額在總負(fù)債總資產(chǎn)中的比例。

（七）高度重視民間貸款利率

民間借貸利率是民間借貸活動的核心，借貸雙方務(wù)必高度重視。

首先，要弄明白民間借貸計(jì)息方式的含義。民間借貸對利率的計(jì)算方式很多，有按年息的，更多的是按月的，也有按日計(jì)息的。通常按月計(jì)息，即幾分利息，所謂一個幾分利息，是講的月息百分之幾。

其次，企業(yè)要把握自己對利率的承受能力，不要“見錢眼開”，不要什么資金都敢要。中小企業(yè)在使用這些資金時，要充分考慮到自己的承受能力。一般講，若資金量在十萬級或小百萬級，使用時間在一個月或三二個月，4分左右的利息，從利息絕對額上來看，支付能不會有大問題。但幾百萬上千萬的資金使用期又是一年以上，利息額就不是一個小數(shù)了。最好不要使用。

第三，要重視復(fù)利問題。中小企業(yè)向民間借錢，最好選擇按月付息或按季付息方式。日常，多采取借款時就付息了。即將利息算在借款本金中，俗稱“砍頭息”。這種方式，使實(shí)際利率遠(yuǎn)高于商定的利率。

（八）嚴(yán)格遵守對還款期的約定

篇（3）

對于民間借貸的概念，理論界已經(jīng)做過一些研究。一般認(rèn)為，民間借貸是與正規(guī)借貸相對應(yīng)的。那么，從廣義上說，可以把民間借貸定義為除正規(guī)借貸以外的借貸，它處在國家宏觀調(diào)控與金融監(jiān)管之外，不在官方的統(tǒng)計(jì)報(bào)表中被披露，也不受法律保護(hù)，屬于一種非正規(guī)的金融活動。有的學(xué)者也把民間借貸稱為民間金融或地下金融等。民間借貸是市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)融資活動的必然產(chǎn)物，在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)存在總量與結(jié)構(gòu)供給不足的情況下，又是一種必要的補(bǔ)充。按借款用途，可將民間借貸分為3類:家庭生活性、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)性和企業(yè)經(jīng)營性。民間借代的主體僅限于純粹的民事主體，不包括金融機(jī)構(gòu)，它可以發(fā)生在自然人、法人及其它組織之間。民間借貸是一種民事行為，它并不是一種民間投資行為。筆者認(rèn)為，民間借貸主要指游離于官方正規(guī)金融機(jī)構(gòu)之外的，發(fā)生在非金融機(jī)構(gòu)的社會個人、企業(yè)及其他經(jīng)濟(jì)主體之間的以貨幣資金為標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值讓渡及本息償付的活動。

（二）民間借貸的特點(diǎn)

民間借貸與正規(guī)借貸相比還是有許多的差別，民間借貸主要具有以下一些特征：

1、參與主體的廣泛性

參與主體包括城鎮(zhèn)居民、個體工商戶、民營企業(yè)主、農(nóng)戶、甚至企事業(yè)單位工作人員。其中，借款者大多是個體工商戶和私營企業(yè)主，放款者包括資金富裕的工商戶和、企業(yè)主，甚至包括一些村干部。

2、資金來源的廣泛性

由于民間借貸參與的主體廣泛，其資金的來源也7具有廣泛性。不但包括農(nóng)戶、個體工商戶和企業(yè)的自有資金，甚至私募基金、信貸資金、海外熱錢等也出現(xiàn)在民間借貸領(lǐng)域。

3、借貸方式的靈活性

為了縮短資金到位的時間，提高資金的使用效率，民間借貸以現(xiàn)金交易為主，而且交易方式靈活，一般沒有抵押物，有的是口頭協(xié)定，有的是打借條。盡管近年來民間借貸的手續(xù)日趨規(guī)范，但與正規(guī)借貸相比，其手續(xù)仍為簡便。

4、借貸形式多樣化

傳統(tǒng)的民間借貸形式，主要有互助會、合會、民間放貸、銀背、企業(yè)集資、私人錢莊、當(dāng)鋪等，而隨著社會的不斷發(fā)展，人們生活模式、消費(fèi)方式的不斷變化，民間借貸在形式上也“與時俱進(jìn)”，出現(xiàn)了一些新的、頗具時代特點(diǎn)的形式，比如浙江一些以汽車俱樂部為代表的會所兼有民間借貸行為，又比如有些民間借貸活動是在互聯(lián)網(wǎng)上，通過聊天室完成的。

5、借貸期限長期化

隨著民間借貸用途的變化，即從保障性質(zhì)的互濟(jì)互助轉(zhuǎn)向商業(yè)性質(zhì)的資金融通，借貸期限也隨之發(fā)生變化。當(dāng)前，民間借貸期限多為一年或一年以上。

6、借貸利率市場化

在目前情況下，民間借貸除了極少部分貸款不計(jì)算利息或者僅參照銀行貸款利率之外，其利率都是隨行就市，且一般高于銀行的貸款利率，特別是為了投資而產(chǎn)生的民間借貸，比銀行貸款利率要高出很多，更有一些民間借貸是屬于非法的高利貸。

（三）正規(guī)借貸與民間借貸的關(guān)系

正規(guī)借貸是指發(fā)生在官方金融體制之下的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、社會個人及其他經(jīng)濟(jì)主體之間的以貨幣資金為標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值讓渡及本息償付的活動。總的來看，民間借貸和正規(guī)借貸之間存在著既互補(bǔ)又競爭的關(guān)系。

1、互補(bǔ)關(guān)系

在我國，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)主要是為國有經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)的，其資金主要流向國有企業(yè)。雖然正規(guī)金融機(jī)構(gòu)對非公有制經(jīng)濟(jì)的支持在近年來也不斷提高，但是與對公有制經(jīng)濟(jì)的支持相比仍然不足。而民間借貸主要為非公有制經(jīng)濟(jì)特別是民間經(jīng)濟(jì)服務(wù)，其資金主要流向民間中小企業(yè)、個體戶和農(nóng)戶。由于很多民間中小企業(yè)、個體戶和農(nóng)戶難以從正規(guī)金融部門獲得生產(chǎn)和發(fā)展所需資金，只能轉(zhuǎn)而求助于民間借貸的支持。從這個角度看，民間借貸在一定程度上彌補(bǔ)了正規(guī)金融的不足，其與正規(guī)借貸之間存在著一定的互補(bǔ)關(guān)系。

2、競爭關(guān)系

民間借貸相對于正規(guī)借貸具有靈活性、簡便性、快速性等優(yōu)勢。簡單的說，民間借款是債權(quán)人和債務(wù)人之間的協(xié)議借款，沒有一些銀行內(nèi)部條條框框的限制，只要雙方認(rèn)可就可以，流程簡便，手續(xù)辦理也比較簡單，這就是民間借款最大的魅力所在。此外，民間借貸的利率市場化程度較高，能夠更好地引導(dǎo)資金流向，滿足借貸雙方的需求。民間借貸對于正規(guī)借貸的這些優(yōu)勢，都會對正規(guī)借貸無形中就形成壓力，隨著民間借貸市場份額的不斷增加，兩者在市場上的競爭將會日益激烈。

二、民間借貸的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）民間借貸的規(guī)模較大

隨著經(jīng)濟(jì)的日益繁榮，我國的中小企業(yè)，尤其是民營即個私中小企業(yè)出現(xiàn)了一種快速增長的勢頭，民間借貸規(guī)模越來越大。2007年據(jù)安徽省工商部門調(diào)查顯示，資金成為安徽省50％以上的中小企業(yè)發(fā)展的首要制約因素，80％以上的中小企業(yè)主要依靠民間融資的辦法來解決流動資金的周轉(zhuǎn)。河北工商聯(lián)于2007年6月關(guān)于“企業(yè)經(jīng)營及融資情況”調(diào)研顯示，由于正常銀行貸款途徑不暢，民間借貸現(xiàn)象比較突出，177份有效問卷中41%的企業(yè)回答有民間借貸。2008年據(jù)湖南省企業(yè)調(diào)查隊(duì)就民間融資情況進(jìn)行的調(diào)查顯示,中小企業(yè)融資依靠民間借貸的融資方式占到了50%,調(diào)查的行業(yè)中,農(nóng)業(yè)占15%,建筑業(yè)占10%,制造業(yè)占25%,飲食業(yè)占20%,房地產(chǎn)業(yè)占15%,商業(yè)占15%。從以上這些調(diào)查可以看出我國現(xiàn)階段中小企業(yè)對于民間借貸的需求相當(dāng)?shù)拇?，民間借貸有很大的市場增長空間。民間資本介入融資市場不僅豐富了中小企業(yè)的融資渠道,并且具有融資速度快、資金調(diào)動方便、門檻低等優(yōu)勢。

（二）民間借貸主要地發(fā)生在市縣經(jīng)濟(jì)范圍之內(nèi)

民間借貸具有極強(qiáng)的關(guān)系貸款性質(zhì)，也就是說，民間借貸一般地發(fā)生于在生產(chǎn)與生活中存在某種密切關(guān)系的社會主體之間。由于人們生活空間范圍的有限性，民間借貸通常地發(fā)生在有限的地域范圍之內(nèi)。據(jù)抽查，民間借貸一般發(fā)生在我國的市縣經(jīng)濟(jì)范圍之內(nèi)，尤其是親戚朋友，鄰里之間或是村組之間、鄉(xiāng)鎮(zhèn)之間等等。

（三）個人之間的民間借貸普遍存大

通過對民間借貸起源的邏輯分析，我們已經(jīng)得知，最早的民間借貸行為就是發(fā)生在個人或是以戶為單位的社會主體的簡單生產(chǎn)與日常生活之中。歷史發(fā)展到今天，個人或是以戶為單位的社會主體之間的民間借貸仍舊大量存在并且成為民間借貸最大量發(fā)生的場所，這種一點(diǎn)，無論城鄉(xiāng)都是如此。民間借貸經(jīng)過十多年的發(fā)展，現(xiàn)已成為遍及全國的一種重要經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。不僅在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)如浙江、溫州、福建沿海、廣州、深圳、海南等地普遍存在，就是四川、貴州、陜西等的偏僻貧困山區(qū)，也是屢見不鮮。

三、民間借貸存在的原因

與正規(guī)借貸相比，民間的中小企業(yè)貸款活動卻異常活躍。盡管國家對諸如私人錢莊、農(nóng)村合作基金等民間的非法的灰色金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行清理整頓，但這些非法金融機(jī)構(gòu)卻頑固地生存著。姑且不論其合法性如何，這種情況的出現(xiàn)乃是與現(xiàn)實(shí)生活中有這種需要密切相關(guān)的，有其存在的合理性。

（一）中小企業(yè)貸款難一直未得到解決

長期以來，中小企業(yè)一直是難貸款、貸款難。之所以出現(xiàn)此種局面，主要原因在于：一是中小企業(yè)信用體系不完善，銀行普遍有惜貸行為。二是擔(dān)保體系作用有限，運(yùn)作機(jī)制不健全。目前各類政府主導(dǎo)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)有200多家，但分布分散且很不平衡。而且擔(dān)保機(jī)構(gòu)普遍規(guī)模較小，自負(fù)盈虧的擔(dān)保機(jī)構(gòu)為了減少風(fēng)險(xiǎn)。只能提高擔(dān)保條件并嚴(yán)把擔(dān)保業(yè)務(wù)辦理關(guān)。這嚴(yán)重限制了中小企業(yè)的資金融通。三是銀行信貸資金的安全性與效益性原則的引導(dǎo)決定了銀行信貸資金投向必然傾向于支柱產(chǎn)業(yè)以及壟斷性行業(yè)。

（二）民間借貸形式靈活、便捷

據(jù)調(diào)查，民間借貸無論在城市還是鄉(xiāng)鎮(zhèn)，主要往來于經(jīng)常性的關(guān)系之中，不需要辦理像商業(yè)銀行那樣繁瑣的抵押、擔(dān)保手續(xù)。通常寫一張借條或口頭約定即可解決問題。正因?yàn)檫@種借貸行為的進(jìn)出方便，民間借貸市場規(guī)模有不斷擴(kuò)大的趨勢。

（三）基層金融機(jī)構(gòu)功能萎縮

金融體制改革后，中、農(nóng)、工、建四大銀行基層網(wǎng)點(diǎn)撤并，加之信貸管理體制集中。導(dǎo)致對基層城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐在某種程度上出現(xiàn)功能性萎縮．而農(nóng)村信用社等中小金融機(jī)構(gòu)資金實(shí)力、服務(wù)功能面對這種形勢和環(huán)境，難以從根本上改變或填補(bǔ)這種缺位。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動力和市場規(guī)律本身的作用．必然促使中小企業(yè)無奈地選擇民間借貸之路。

（四）高回報(bào)、高利率進(jìn)一步激活了民間借貸市場

由于民間借貸利率高于同檔次銀行貸款利率幾倍，高回報(bào)、高利率促使其發(fā)展呈上升勢頭。尤其是在當(dāng)前低利率、低回報(bào)期．高利率、高回報(bào)的誘惑就顯得非常明顯。

（五）以親緣、地緣為紐帶的關(guān)系本位是民間信貸運(yùn)作機(jī)制的重要基礎(chǔ)

民間借貸風(fēng)險(xiǎn)的保障機(jī)制也依靠親緣和熟人關(guān)系來維護(hù)。民間金融機(jī)構(gòu)在放貸時一般不要求抵押或擔(dān)保，主要是靠借款人或者中間人的個人信用。一方面這種由親戚、朋友介紹的借貸活動，有著道德約束的保障，而且這種道德約束往往比法律制裁更有效。另一方面，借貸是以個人信用為基礎(chǔ)的，即所發(fā)生的是一種個人的關(guān)系，借款人對借款有著無限責(zé)任，當(dāng)借款企業(yè)逾期不還時，民間金融機(jī)構(gòu)就可憑借借條上訴，法院也會以個人借貸糾紛的形式予以受理。民間借貸在放貸時也可能要求擔(dān)保，但對擔(dān)保品沒有嚴(yán)格的限制，民間金融的交易雙方能夠繞開政府法律以及正規(guī)金融機(jī)構(gòu)關(guān)于最小交易額的限制，許多在正規(guī)金融市場不能作為擔(dān)保的東西，在民間金融市場都可以作為擔(dān)保。所以民間借貸雖然屬于民間經(jīng)濟(jì)活動,但它卻遵循著具有地方傳統(tǒng)特征的行為規(guī)范。

（六）借貸雙方都有比較優(yōu)勢

對于民間借貸的貸方而言，他之所以選擇民間借貸方式來運(yùn)用自己手頭的資金而不選擇其它投資或運(yùn)用方式，正是因?yàn)檫@種方式可以給他帶來他自認(rèn)為最大的綜合收益。當(dāng)然，此處所指的利益不應(yīng)當(dāng)僅僅局限于純粹的物質(zhì)

利益而應(yīng)當(dāng)作寬泛的理解。比如說貸款人不愿選擇盡管相對安全卻收益較低的銀行儲蓄而選擇風(fēng)險(xiǎn)更大但盈利更高的實(shí)業(yè)投資是一種收益，再比如說貸款人不愿選擇高盈利但高風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)業(yè)投資而選擇把資金借貸給他人坐以待利也是一種收益。從這一角度來看，上例中所列舉的民間借貸存在的原因之中，比如銀行存款利率過低、金融投資環(huán)境不活躍、高利貸的誘因等等，均可以歸入民間借貸人而言的比較優(yōu)勢之中。對于借方而言，同樣也存在著巨大的比較優(yōu)勢。比如說，當(dāng)借款人為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營卻無法從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲取資金時，也完全可以選擇放棄擴(kuò)大生產(chǎn)的計(jì)劃，但為什么他偏要選擇代價(jià)遠(yuǎn)比正常金融貸款要高的高利民間借貸甚至是超高利民間借貸呢？原因只有一個，那就是經(jīng)過權(quán)衡，借款人斷定，他選擇民間借貸獲取資金擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營給他帶來的收益將很有可能或是選擇民間借貸要支付高利，他仍會有利可圖，很顯然，對于借款人而言，這肯定是一種比較優(yōu)勢；再比如說，借款人本來完全可以去銀行貸款且利率更低，但是他為辦理貸款所花時間與精力所付出的代價(jià)遠(yuǎn)比高利民間借貸與這咱相對低利的金融貸款人之間的利差還要大，從而使借款人轉(zhuǎn)而求助于民間借貸。以上所列舉的都是借款人的比較優(yōu)勢。所以只要這些優(yōu)勢還依然存在，民間借貸就會依然存在。

四、民間借貸的可行性分析

歸根結(jié)底，民間借貸之所以會出現(xiàn)，其主要的原因是正規(guī)金融資金供給與社會資金需求之間的矛盾。就現(xiàn)階段來說，一方面商業(yè)銀行追求高利潤、低風(fēng)險(xiǎn)，大量的中小企業(yè)由于得不到貸款，導(dǎo)致其外源融資渠道不暢，發(fā)展受到很大制約;另一方面大量的民間資金不敢去投資或找不到合適的投資出路。這樣，中小企業(yè)就不得不轉(zhuǎn)向民間金融。民間金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)魚水相依，信息交流頻繁、信息獲取成本較低，降低了信息的不對稱性。這一切都使得民間借貸有著強(qiáng)大的生命成長的空間。

（一）民間金融在解決中小企業(yè)融資困境中的優(yōu)勢

歷史數(shù)據(jù)顯示，截至2004年末，廣東民間資本規(guī)模折合人民幣已超過1.2萬億元。業(yè)內(nèi)人士表示，如果民間借貸合法化，這些民間資本有望被盤活。顯然，中小企業(yè)不可能完全依靠正規(guī)金融渠道獲得資金支持，經(jīng)驗(yàn)證據(jù)也表明中小企業(yè)在正規(guī)金融市場上只能獲得有限的資金支持，從此可以看出民間借貸在中小企業(yè)融資過程中具有非常大的優(yōu)勢。

（二）信用約束優(yōu)勢

民間借貸在一個固定范圍的地域內(nèi)，親緣網(wǎng)絡(luò)或熟人圈子，往往具有安全可靠、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、互惠互利等綜合功能，從而以親緣、地緣為中心的人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)成為民間經(jīng)濟(jì)活動最根本的信用基礎(chǔ)。它是如此的重要，以至于任何一位與之相關(guān)者都不愿意失去它。在熟人朋友圈子和親緣性關(guān)系網(wǎng)絡(luò)所進(jìn)行的交往活動中，都具真誠相待、講信用等行為特征。具體到民間借貸的結(jié)算方面，雖然沒有任何成文規(guī)定，但參與者都共同遵守約定俗成的慣例。民間金融操作簡便，可以針對企業(yè)的不同信用狀況、資金用途等設(shè)計(jì)個性化信貸合同，有時可能只需幾分鐘即可辦理好一筆貸款業(yè)務(wù)。而正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的貸款手續(xù)比較繁瑣，貸款審批所需時間較長，和中小企業(yè)資金需求“短、頻、急”的特點(diǎn)不相適應(yīng)，等貸款審批下來可能已經(jīng)延誤了企業(yè)的投資時機(jī)，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的貸款方式無法適應(yīng)中小企業(yè)的需求。

（三）資金配置效率高

民間借貸在很大程度上改善了資金配置效率，民間金融一般都有明晰的產(chǎn)權(quán)制度，這種產(chǎn)權(quán)制度具有很好的激勵約束功能。民間借貸的委托問題要少得多，極少出現(xiàn)在國有商業(yè)銀行中經(jīng)常存在的過度風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)或風(fēng)險(xiǎn)回避的傾向。民間借貸組織的股東常常與運(yùn)作者之間存在密切關(guān)系，他們的監(jiān)督成本以及出現(xiàn)不良行為的可能性會大大降低。民間借貸明晰的產(chǎn)權(quán)制度與中小企業(yè)具有很多的相似性與兼容性，從而使兩者之間較容易形成誠信和協(xié)作。民間借貸是一種合約雙方自愿達(dá)成交易的市場化融資機(jī)制，貸款人一般都是具有理性行為的“經(jīng)濟(jì)人”，貸款人在沒有任何行政干預(yù)的情況下自主地把資金投放到還款能力最有保證的借款人手中或預(yù)期收益最佳的投資項(xiàng)目上。而對借款人來說，由于資金供給方是產(chǎn)權(quán)明晰的民間金融組織，強(qiáng)化了借款人的信用約束和還款責(zé)任，決定了借款人必須合理和高效率地使用資金。民間金融的發(fā)展有助于資金的有效流動，一定程度上提高了資金的配置效率。

（四）增強(qiáng)金融市場能力

一旦將部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)由個人來做，那么一些正規(guī)金融機(jī)構(gòu)就可以將注意力集中到更大的貸款人，一方面使成本上具有合理性，另一方面，滿足了較大貸款人的需求，也就限制了民間借貸的范圍。金融機(jī)構(gòu)吸收了客戶資源中最具價(jià)值和增長的一部分，余下的就只是簡單重復(fù)的資金需求者。

借貸專業(yè)戶也可能逐漸成長，然后有進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)的愿望，但是這依然不矛盾，一些正規(guī)金融機(jī)構(gòu)可以吸納其作為股東。這是政策所鼓勵的，一旦進(jìn)入這些正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，行為就受到相關(guān)規(guī)程的制約。反過來，如果股東具有這方面的能力，對正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營也是一種促進(jìn)。這倒是很切合有關(guān)鳥和籠子的比喻，籠子隨著鳥一起長大，雙方都可以獲得很大的發(fā)展空間，如果有一天鳥希望獨(dú)自飛翔，很快就會碰到籠子。

（五）民間資本豐厚，社會投資渠道狹窄

我國居民具有持幣的傳統(tǒng)，因而社會沉淀貨幣數(shù)額較大。而且我國城鄉(xiāng)居民的儲蓄存款余額還以非常快的速度逐年增長，所以我國民間資本潛力巨大。但是，雖然現(xiàn)在我國的金融體系已得到了飛速發(fā)展，可供居民選擇的投資渠道仍十分有限。目前中國的存款利率較低，雖然提高了利率，但較中國的通貨膨脹來看，利率仍較低，加上利息稅的開征，私人部門從正規(guī)銀行存款中獲得的收益非常有限。資本市場發(fā)育不健全，造假、黑莊等惡性事件層出不窮，大大打擊了中小投資者的投資信心。一些盈利有保障的基礎(chǔ)設(shè)施投資又不對民間資金開放。居民巨大的資金財(cái)富與狹窄的投資渠道極不相稱。民間大量資金閑置，而民間金融活動又有著較高的回報(bào)，在趨利動機(jī)的驅(qū)動下，大量民間資金就流入了民間金融市場，這又促使民間借貸成為一種新的融資方式存在于金融市場。

五、民間借貸發(fā)展的障礙因素

鑒于上述民間借貸對經(jīng)濟(jì)社會的具有重要作用，規(guī)范發(fā)展民間借貸，妥善解決民間借貸出路十分必要和緊迫。而正確、深刻地認(rèn)識阻礙民間借貸發(fā)展的諸多障礙性因素是規(guī)范發(fā)展民間借貸的前提。

（一）法律性障礙

這主要體現(xiàn)在三個方面：一是沒有在法律上明確民間借貸在金融體系中應(yīng)有的地位；二是缺乏相關(guān)法律約束和規(guī)范民間借貸；三是缺乏相關(guān)法律保護(hù)民間借貸參與者的合法權(quán)益。

（二）監(jiān)管性障礙

主要體現(xiàn)在對民間借貸監(jiān)管的相關(guān)制度和法規(guī)的缺乏，監(jiān)管技術(shù)不夠先進(jìn)和監(jiān)管態(tài)度的非理性嚴(yán)格。

（三）經(jīng)營性障礙

提供民間借貸服務(wù)的個人中介和機(jī)構(gòu)中介在經(jīng)營和服務(wù)上具有分散性的一面，基本都是各自為政、分散經(jīng)營，組織結(jié)構(gòu)也很不完善。

（四）信用體制障礙

目前企業(yè)信用缺失已成為我國社會信用中最嚴(yán)重、最突出的問題。尤其是中小企業(yè)，由于其自身規(guī)模小、競爭能力相對較弱、自有資金不足等先天缺陷，使得信用缺失行為更為嚴(yán)重。

六、民間借貸規(guī)范的措施

（一）建立《新型合規(guī)民間借貸機(jī)構(gòu)法》

建立《新型合規(guī)民間借貸機(jī)構(gòu)法》，允許民間資本創(chuàng)建新型合規(guī)民間借貸機(jī)構(gòu)，明確新型合規(guī)民間借貸機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是與現(xiàn)有正規(guī)金融機(jī)構(gòu)共存的，具有相同主體資格的合法金融機(jī)構(gòu)；明確其職能是專門從事合法的民間借貸工作，服務(wù)于民營經(jīng)濟(jì)單位。這樣，將民間借貸的定位用法律予以明確，指明民間借貸的活動內(nèi)容是與正規(guī)借貸互相補(bǔ)充，互相促進(jìn)的，實(shí)現(xiàn)民間借貸和正規(guī)借貸的良性共存。

（二）建構(gòu)相關(guān)法律以規(guī)范發(fā)展現(xiàn)有民間借貸的活動

在立法上，可以借鑒其他國家和地區(qū)的相關(guān)立法經(jīng)驗(yàn)，在民法中增設(shè)民間借貸部分，同時，在金融法律制度中制定相關(guān)法律法規(guī)引導(dǎo)現(xiàn)有民間借貸組織及其行為規(guī)范化。一方面，要在法律上明確區(qū)分現(xiàn)有民間借貸的合法成分與非法成分，對其分別準(zhǔn)確定義，明確合法民間借貸的活動內(nèi)容和范圍。另一方面，對民間借貸主體雙方的權(quán)利義務(wù)、交易方式、合同要件、借貸最高額、利率水平、違約責(zé)任和權(quán)益保障等方面，也都要以法律形式加以明確，從而使民間借貸活動和形式都具有法律效力。

（三）建構(gòu)新型合規(guī)民間借貸機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入制度

開放對新型合規(guī)民間借貸機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入限制，允許組建以民間資本發(fā)起設(shè)立的新型合規(guī)民間借貸機(jī)構(gòu)具有現(xiàn)實(shí)的重要性，但如果操之過急，規(guī)范不力，也會給我國金融市場帶來的巨大的沖擊和不良影響。在積極推進(jìn)金融市場的對內(nèi)開放，組建和發(fā)展新型合規(guī)民間借貸機(jī)構(gòu)的過程中，在立法現(xiàn)行的原則下，應(yīng)當(dāng)始終堅(jiān)持和遵循合理定位原則和審慎推進(jìn)原則。

（四）建構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和轉(zhuǎn)移制度

對民間借貸監(jiān)管必須建立危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，可設(shè)立由金融專家組成的危機(jī)評估機(jī)構(gòu)，與監(jiān)管責(zé)任部門配合，監(jiān)測區(qū)域內(nèi)外各種風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行追蹤分析、預(yù)測，建立警報(bào)機(jī)制，對各類較大的金融風(fēng)險(xiǎn)的危害程度進(jìn)行評估，并提出應(yīng)對措施。

（五）堅(jiān)決不能“短貸長用”

作為中小企業(yè)，一定要認(rèn)識到民間借貸資金的特點(diǎn)和本質(zhì)。任何資本都是逐利的，民間資本更是如此。這就是其本質(zhì)。在民間借錢，其成本肯定比從銀行借錢要高。高息，是民間借貸的顯著特點(diǎn)。

民間資本的本質(zhì)和特點(diǎn)告訴我們，中小企業(yè)要向民間借錢，一定不能有絲毫的長期使用的想法?？梢哉f，目前國內(nèi)任何合法的經(jīng)營活動，從長期來看，其利潤率都無法支付民間借貸成本。任何要想通過民間借貸來進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，進(jìn)行投資，進(jìn)行企業(yè)日常經(jīng)營，都是行不通的。如果有這種想法，必將以失敗告終。

（六）嚴(yán)格控制民間貸款占公司總負(fù)債、總資產(chǎn)的比例

適度負(fù)債是企業(yè)成長發(fā)展進(jìn)程中應(yīng)使用的重要方法。合理負(fù)債，既把負(fù)債比例控制在總資產(chǎn)的一定范圍之內(nèi)如50%，是安全的。過度負(fù)債，對企業(yè)具有潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)。同樣，因?yàn)槊耖g借貸的利率高期限短，對企業(yè)短期償債能力要求很高，所以，更應(yīng)該控制民間借貸額在總負(fù)債總資產(chǎn)中的比例。

（七）高度重視民間貸款利率

民間借貸利率是民間借貸活動的核心，借貸雙方務(wù)必高度重視。

首先，要弄明白民間借貸計(jì)息方式的含義。民間借貸對利率的計(jì)算方式很多，有按年息的，更多的是按月的，也有按日計(jì)息的。通常按月計(jì)息，即幾分利息，所謂一個幾分利息，是講的月息百分之幾。

其次，企業(yè)要把握自己對利率的承受能力，不要“見錢眼開”，不要什么資金都敢要。中小企業(yè)在使用這些資金時，要充分考慮到自己的承受能力。一般講，若資金量在十萬級或小百萬級，使用時間在一個月或三二個月，4分左右的利息，從利息絕對額上來看，支付能不會有大問題。但幾百萬上千萬的資金使用期又是一年以上，利息額就不是一個小數(shù)了。最好不要使用。

第三，要重視復(fù)利問題。中小企業(yè)向民間借錢，最好選擇按月付息或按季付息方式。日常，多采取借款時就付息了。即將利息算在借款本金中，俗稱“砍頭息”。這種方式，使實(shí)際利率遠(yuǎn)高于商定的利率。

（八）嚴(yán)格遵守對還款期的約定

篇（4）

一、項(xiàng)目融資方式評析及其適用性分析

中國發(fā)展計(jì)劃委員會在1997年4月6日頒布的《境外進(jìn)行項(xiàng)目融資管理暫行方法》中，將項(xiàng)目融資定義為：“以境內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目的名義在境外籌措外匯資金，并僅以項(xiàng)目自身預(yù)期收入和資產(chǎn)對外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資方式。”不僅公路經(jīng)營企業(yè)，而且公路事業(yè)單位均可以采取項(xiàng)目融資方式籌措公路建設(shè)資金。廣義的項(xiàng)目融資包括股權(quán)融資和債務(wù)融資，狹義的項(xiàng)目融資是指債務(wù)融資。

“項(xiàng)目融資”用于代表廣泛的、但具有一個共同特征的融資方式，其共同特征是：融資不是來源于項(xiàng)目發(fā)起人的信貸或所涉及的有形資產(chǎn)，項(xiàng)目融資是一種“表外融資”。項(xiàng)目融資應(yīng)具有以下性質(zhì)：債權(quán)人不以建設(shè)項(xiàng)目以外的資產(chǎn)、權(quán)益和收入進(jìn)行抵押、質(zhì)押或償債；境外機(jī)構(gòu)不提供任何形式的融資擔(dān)保。由此看出，項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無追索或有限追索的融資或貸款，由于債權(quán)人承擔(dān)了較大的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，要求有較高的投資回報(bào)，因而項(xiàng)目融資成本較高。一般而言，微觀效益不理想的公路建設(shè)項(xiàng)目不具備項(xiàng)目融資條件。項(xiàng)目融資的運(yùn)作模式較多，主要有BOT、ABS等模式。

二、BOT融資方式

BOT（Build operate Transfer），即“建設(shè)―運(yùn)營―移交”。BOT實(shí)質(zhì)上是基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和經(jīng)營的一種方式，以政府和私人機(jī)構(gòu)之間達(dá)成協(xié)議為前提，由政府向私人機(jī)構(gòu)頒布特許，允許其在一定時期內(nèi)籌集資金建設(shè)某一基礎(chǔ)設(shè)施，并管理和經(jīng)營該設(shè)施及其相應(yīng)的產(chǎn)品與服務(wù)。政府對該機(jī)構(gòu)提供的公共產(chǎn)品或服務(wù)的數(shù)量和價(jià)格可以有所限制，但保證私人資本具有獲取利潤的機(jī)會。整個過程中的風(fēng)險(xiǎn)由政府和私人機(jī)構(gòu)分擔(dān)。當(dāng)特許期限結(jié)束時，私人機(jī)構(gòu)按約定將該設(shè)施移交給政府部門，轉(zhuǎn)由政府指定部門經(jīng)營和管理。

BOT方式并非一種僅僅用于吸引外資的方法。同時應(yīng)該看到，我國用來吸引外資的BOT項(xiàng)目常常步入各種困境之中，如匯率風(fēng)險(xiǎn)問題、貨幣兌換的困難、國際慣例與國內(nèi)現(xiàn)狀的矛盾等等。因此，BOT在中國的推廣過程中，除了吸引外資以外，更應(yīng)該而且能夠吸引國內(nèi)資本，特別是民間資本，即采用內(nèi)資BOT方式，這才是BOT在中國的正確發(fā)展道路。利用內(nèi)資BOT形式進(jìn)行公路建設(shè)的目的是啟動民間閑置資本用于國家急需建設(shè)而國家財(cái)力又暫時無力建設(shè)的公路建設(shè)項(xiàng)目中去。通過公路建設(shè)，進(jìn)一步拉動地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，并使參與建設(shè)的民間資本獲得合理的回報(bào)，因此這是一個雙贏的過程。

通過近幾年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，BOT模式逐漸衍生出其他運(yùn)行模式，比較常見的為“建設(shè)―移交”即BT模式。BT模式是一種新的投資融資模式，發(fā)展時間短，重點(diǎn)是“B（建設(shè)）”階段，投資方在移交時不存在投資方在建成后進(jìn)行經(jīng)營，獲取經(jīng)營收入，項(xiàng)目業(yè)主（一般是政府部門）按合同約定分期向投資方支付合同的回購價(jià)款。漳州市近幾年比較成功的BT融資建設(shè)項(xiàng)目有，2011年的漳州沿海大通道（漳浦境）一級公路工程項(xiàng)目和2012的廈漳同城大道先導(dǎo)段項(xiàng)目，于2013年開工的在建項(xiàng)目漳州新江東大橋及接線公路工程也屬于這一模式。

三、資產(chǎn)證券化融資方式

1、資產(chǎn)證券化定義

資產(chǎn)證券化是以項(xiàng)目（包括未建項(xiàng)目和已有項(xiàng)目）所屬的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項(xiàng)目資產(chǎn)所能帶來的穩(wěn)定的預(yù)期收益為保證，經(jīng)過信用增級，在資本市場上發(fā)行證券（主要是債券）來募集資金的融資方式。從本質(zhì)來說，資產(chǎn)證券化是屬于一種以項(xiàng)目的收益為基礎(chǔ)融資的項(xiàng)目融資方式。這種新型的融資方式是在20世紀(jì)70年代全球創(chuàng)新的浪潮中涌現(xiàn)出來的，其內(nèi)涵就是將原始權(quán)益人（賣方）不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。具體來說就是將缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程，其實(shí)質(zhì)是融資者將被證券化的資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者。

2、基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的運(yùn)作原理

一般來說，所謂基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化，就是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的原始權(quán)益人（發(fā)起人）將流動性比較差的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來現(xiàn)金流收入構(gòu)造成基礎(chǔ)資產(chǎn)，真實(shí)銷售給特殊目的機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicle，SPV ），再以該資產(chǎn)為支持發(fā)行證券募集資金，并以該資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流清償證券本息的融資活動（見圖1）。投資人的追索權(quán)僅限于基礎(chǔ)資產(chǎn)，對原始權(quán)益人的其他資產(chǎn)沒有追索權(quán)。基礎(chǔ)資產(chǎn)屬于SPV，獨(dú)立于原始權(quán)益人，如果原始權(quán)益人發(fā)生破產(chǎn)，其債權(quán)人不能對己經(jīng)出售的基礎(chǔ)資產(chǎn)主張權(quán)利，因此SPV具有隔離原始權(quán)益人破產(chǎn)、保護(hù)投資人權(quán)利的作用。這也是資產(chǎn)證券化與其他融資方式相比的獨(dú)特之處。

資產(chǎn)證券化的核心原理為“基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析”，三個基本原理為“資產(chǎn)重組原理”、“風(fēng)險(xiǎn)隔離原理”、“信用增級原理”?；A(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的特征主要體現(xiàn)在以下三個方面。

一是資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)支持融資。銀行貸款、發(fā)行證券等傳統(tǒng)融資方式，融資者是以其整體信用水平作為融資基礎(chǔ)。而資產(chǎn)支持證券的償付來源主要是基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，而與發(fā)起人的整體信用無關(guān)。資產(chǎn)證券化條件下，投資者根據(jù)由資產(chǎn)擔(dān)保所決定的證券的信用等級決定是否購買，而不需要對發(fā)起人的整體信用水平進(jìn)行判斷。

二是資產(chǎn)證券化是結(jié)構(gòu)融資。所謂結(jié)構(gòu)性融資安排是相對于銀行、企業(yè)單一的負(fù)債行為或單一的貸款等線性融資安排而言的。資產(chǎn)證券化之所以是一種結(jié)構(gòu)性融資方式，是因?yàn)榘l(fā)起人并不是直接到資本市場上發(fā)行證券或投資者以其他方式直接融資。

三是資產(chǎn)證券化是表外融資方式。根據(jù)我國《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第23號一金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》之規(guī)定，只要發(fā)起人將與資產(chǎn)有關(guān)的幾乎所有的收益與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了另一個實(shí)體，或者發(fā)起人已經(jīng)放棄了對資產(chǎn)的控制，將其“真實(shí)銷售”給了SPV，就允許發(fā)起人將證券化的資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除并確認(rèn)收益與損失。為實(shí)現(xiàn)發(fā)起人表外融資的目的，SPV也必須支付全部資產(chǎn)的受讓對價(jià)，其資金來源并非是SPV自有的資金，而是SPV以證券化資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)支持證券所募集的資金。由此可見，資產(chǎn)證券化是一種可以提供表外融資的融資方式。

概括地講，一次完整的證券化融資的基本流程是：發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的機(jī)構(gòu)，或者由SPV主動購買可證券化的資產(chǎn)，然后將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池（asset pool），再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持在金融市場上發(fā)行有價(jià)證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價(jià)證券。

一個完整的資產(chǎn)證券化交易通常需要以下九個步驟：一是確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池。資產(chǎn)證券化的發(fā)起人（即資產(chǎn)的原始權(quán)益人）在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，通過發(fā)起程序確定用來進(jìn)行證券化的資產(chǎn)。盡管證券化是以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，但并不是所有能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)都可以證券化，一般來說資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測的現(xiàn)金流收入；資產(chǎn)抵押物易于變現(xiàn)，且變現(xiàn)價(jià)值較高；資產(chǎn)的歷史記錄良好，即違約率和損失率較低的比較容易實(shí)現(xiàn)證券化，而那些現(xiàn)金流不穩(wěn)定、同質(zhì)性低、信用質(zhì)量較差且很難獲得相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的資產(chǎn)一般不宜于被直接證券化。

二是設(shè)立特殊目的機(jī)構(gòu)。特殊目的機(jī)構(gòu)是專門為資產(chǎn)證券化設(shè)立的一個特殊實(shí)體，它是資產(chǎn)證券化運(yùn)作的關(guān)鍵性主體。組建SPV的目的是為了最大限度的降低發(fā)行人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對證券化的影響，即實(shí)現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人（發(fā)起人）其他資產(chǎn)之間的“風(fēng)險(xiǎn)隔離”。SPV被稱為沒有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)體，對這一點(diǎn)可以從兩個方面理解：一是指SPV本身的不易破產(chǎn)性；二是指將證券化資產(chǎn)從原始權(quán)益人那里真實(shí)銷售給SPV，從而實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離。

SPV可以是由證券發(fā)起人設(shè)立的一個附屬性機(jī)構(gòu)，也可以是一個長期存在的專門進(jìn)行資產(chǎn)證券化的機(jī)構(gòu)。設(shè)立的形式可以是信托投資公司或者其他獨(dú)立法人主體。具體如何組建SPV要考慮一個國家或地區(qū)的法律制度和現(xiàn)實(shí)需求。

三是資產(chǎn)的真實(shí)出售。證券化資產(chǎn)從原始權(quán)益人向SPV的轉(zhuǎn)移是證券化運(yùn)作流程中非常重要的一個環(huán)節(jié)。這個環(huán)節(jié)會涉及到很多法律、稅收和會計(jì)處理問題，其中一個關(guān)鍵問題是：一般都要求這種轉(zhuǎn)移是“真實(shí)銷售”，其目的是為了實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間的“破產(chǎn)隔離”――原始權(quán)益的其他債權(quán)人在其破產(chǎn)時對已證券化資產(chǎn)沒有追索權(quán)。

以真實(shí)出售的方式轉(zhuǎn)移證券化資產(chǎn)要求做到以下兩個方面：一方面證券化資產(chǎn)必須完全轉(zhuǎn)移到SPV手中，這既保證了原始權(quán)益的債權(quán)人對己經(jīng)轉(zhuǎn)移的證券化資產(chǎn)沒有追索權(quán)，也保證了SPV的債權(quán)人（即投資者）對原始權(quán)益人的其他資產(chǎn)沒有追索權(quán)；另一方面，由于資產(chǎn)控制權(quán)己經(jīng)由原始權(quán)益人轉(zhuǎn)移到了SPV，因此應(yīng)當(dāng)將這些資產(chǎn)從原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表上剔除，使資產(chǎn)證券化成為一種表外融資方式。

四是信用增級。為吸引投資者并降低融資成本，必須對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行信用增級，以提高發(fā)行證券的信用級別。信用增級可以使證券在信用質(zhì)量、償付的時間性與確定性方面更好地滿足投資者的需要，同時也滿足發(fā)行人在會計(jì)、監(jiān)管和融資目標(biāo)等方面的需求。信用增級可以分為內(nèi)部增級和外部信用增級兩類，具體手段有很多種，如內(nèi)部信用增級的方式有：劃分優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)、建立利差賬戶、進(jìn)行超額抵押等。外部信用增級主要通過金融擔(dān)保來實(shí)現(xiàn)。

五是信用評級。在資產(chǎn)證券化交易中，信用評級機(jī)構(gòu)通常要進(jìn)行兩次評級：初評與發(fā)行評級。初評的目的是確定為了達(dá)到所需要的信用級別必須進(jìn)行的信用增級水平。在按評級機(jī)構(gòu)的要求進(jìn)行完信用增級之后，評級機(jī)構(gòu)將進(jìn)行正式的發(fā)行評級，并向投資者公布最終評級結(jié)果。信用評級機(jī)構(gòu)通過審查各種合同和文件的合法性及有效性，給出評級結(jié)果。信用等級越高，表明證券的風(fēng)險(xiǎn)越低，從而使發(fā)行證券籌集資金的成本越低。

六是發(fā)售證券。信用評級完成并公布結(jié)果后，SPV將經(jīng)過信用評級的證券交給證券承銷商去承銷，可以采取公開發(fā)售或私募的方式來進(jìn)行。由于這些證券一般都具有高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的特征，所以主要由機(jī)構(gòu)投資者（如保險(xiǎn)公司、投資基金和銀行機(jī)構(gòu)等）來購買。這也從一個角度說明，一個健全發(fā)達(dá)的資產(chǎn)證券化市場必須要有一個成熟的、達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。

七是向發(fā)起人支付資產(chǎn)購買價(jià)款。SPV從證券承銷商那里獲得發(fā)行現(xiàn)金收入，然后按事先約定的價(jià)格向發(fā)起人支付購買證券化資產(chǎn)的價(jià)款，此時要優(yōu)先向其聘請的各專業(yè)機(jī)構(gòu)支付相關(guān)費(fèi)用。

八是管理資產(chǎn)池。SPV要聘請專門的服務(wù)商來對資產(chǎn)池進(jìn)行管理。服務(wù)商的作用主要包括：收取債務(wù)人每月償還的本息；將收集的現(xiàn)金存入SPV在受托人處設(shè)立的特定賬戶；對債務(wù)人履行債權(quán)債務(wù)協(xié)議的情況進(jìn)行監(jiān)督；管理相關(guān)的稅務(wù)和保險(xiǎn)事宜；在債務(wù)人違約的情況下實(shí)施有關(guān)補(bǔ)救措施。

一般地，發(fā)起人會擔(dān)任服務(wù)商，這種安排有很重要的實(shí)踐意義。因?yàn)榘l(fā)起人已經(jīng)比較熟悉基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況，并與每個債務(wù)人建立了聯(lián)系，而且發(fā)起人一般都有管理基礎(chǔ)資產(chǎn)的專門技術(shù)和充足人力。當(dāng)然，服務(wù)商也可以是獨(dú)立于發(fā)起人的第三方。這時，發(fā)起人必須把與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的全部文件移交給新服務(wù)商，以便新服務(wù)商掌握資產(chǎn)池的全部資料。

九是清償證券。按照證券發(fā)行時說明書的約定，在證券償付日，SPV將委托受托人按時、足額地向投資者償付本息。利息通常是定期支付的，而本金的償還日期及順序就要因基礎(chǔ)資產(chǎn)和所發(fā)行證券的償還安排的不同而異了。當(dāng)證券全部被償付完畢后，如果資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流還有剩余，那么這些剩余的現(xiàn)金流將被返還給交易發(fā)起人，資產(chǎn)證券化交易的全部過程也隨即結(jié)束。

由上可見，整個資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程都是圍繞著SPV這個核心來展開的。SPV進(jìn)行證券化運(yùn)作的目標(biāo)是：在風(fēng)險(xiǎn)最小化、利潤最大化的約束下，使基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流與投資者的需求最恰當(dāng)?shù)仄ヅ洹?/p>

需要特別說明的是，這里只闡述了資產(chǎn)證券化運(yùn)作的最一般或者說最規(guī)范的流程，實(shí)踐中每次運(yùn)作都會不同。尤其是在制度框架不同的國家或地區(qū)，這種不同會更明顯。因此，在設(shè)計(jì)和運(yùn)作一個具體的證券化過程時，應(yīng)以既存的制度框架為基礎(chǔ)。

四、項(xiàng)目融資方式風(fēng)險(xiǎn)分析

采用項(xiàng)目融資方式進(jìn)行融資的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可以分為三大類：商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、非商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)包括市場風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等；非商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)包括法律風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等；不可抗力風(fēng)險(xiǎn)主要包括災(zāi)害、工程和設(shè)備遭受意外損害等。

BOT項(xiàng)目通常采取風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則，通過特許權(quán)協(xié)議將項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)合理分擔(dān)到政府和投資人身上，即對投資人應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)采取較嚴(yán)格的態(tài)度，如建設(shè)、設(shè)備供應(yīng)、技術(shù)應(yīng)用、運(yùn)營與風(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān)；而商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)中的收入風(fēng)險(xiǎn)（即或取或付義務(wù)）、非商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)中的法律變更風(fēng)險(xiǎn)等由政府承擔(dān)；其他無法確定應(yīng)由哪方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)由雙方分擔(dān)，如通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。這樣一來，項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)基本由投資者承擔(dān)，投資者又可按風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)原則，將風(fēng)險(xiǎn)合理分擔(dān)至建筑承包商、運(yùn)營維護(hù)承包商、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等各方面，從而大大減少了政府投資建設(shè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。

篇（5）

中圖分類號:F830.3文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1007-4392(2007)06-0013-02

企業(yè)融資方式有廣義和狹義兩種,廣義融資方式是指企業(yè)籌措､運(yùn)用資金的具體形式｡狹義融資方式則指企業(yè)籌措資金的具體形式,本文僅對狹義的融資方式即籌資方式進(jìn)行研究｡融資方式結(jié)構(gòu)實(shí)際上就是資金來源結(jié)構(gòu)(籌資結(jié)構(gòu)),簡稱資金結(jié)構(gòu)或融資結(jié)構(gòu)｡如何選擇適合于中小企業(yè)具體情況的最佳融資方式結(jié)構(gòu)?不能一概而論｡因?yàn)樵诓煌瑖?#65380;不同企業(yè)､不同時期融資方式結(jié)構(gòu)都不盡相同｡本文試圖從企業(yè)經(jīng)營的安全度出發(fā),設(shè)立了測試企業(yè)融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要指標(biāo)｡

一､建立測試中小企業(yè)融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化指標(biāo)體系的總出發(fā)點(diǎn)

設(shè)立測試融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化的指標(biāo)可從不同角度來進(jìn)行,通常采用測定不同融資方案綜合資金成本率的方法加以選擇｡本文認(rèn)為,從企業(yè)經(jīng)營的安全度出發(fā)研究更好一些｡企業(yè)經(jīng)營的安全度,顧名思義就是企業(yè)經(jīng)營的安全程度,是指企業(yè)生存與持續(xù)發(fā)展能力的大小｡企業(yè)的安全度主要取決于兩個因素:一是企業(yè)是否有足夠的自有資金,以償付到期的債務(wù),這與企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)､資金周轉(zhuǎn)速度密切相關(guān);二是企業(yè)是否有足夠的盈利能力,使投資收益率(或總資金所得率)高于債務(wù)資金利息率｡衡量企業(yè)經(jīng)營安全度的主要尺度是自有資金比率和自有資金盈利率(或每股收益)｡

之所以把企業(yè)經(jīng)營的安全度作為設(shè)立指標(biāo)的總出發(fā)點(diǎn),是因?yàn)?第一,擁有一定的自有資金和有足夠的盈利能力,是企業(yè)創(chuàng)建､參與市場競爭､籌集外部資金和持續(xù)生存與發(fā)展的一個先決條件;從投資者來講,其投資方向和規(guī)模的決策,首先考慮的是投資的安全性｡企業(yè)經(jīng)營的安全度決定了企業(yè)在某一時期所能選擇的融資方式和可能采用的融資結(jié)構(gòu)｡第二,企業(yè)融資的一個重要目標(biāo),就是用最“經(jīng)濟(jì)”的方法籌集所需的資金,并使資金成本率降到最低限度,獲取最佳融資效益｡融資方案綜合資金成本率只能作為融資方案的選擇依據(jù)之一,而不能作為測試資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化指標(biāo)的總出發(fā)點(diǎn)｡因?yàn)槿谫Y的最終目標(biāo)是獲取最佳融資效益,最低綜合資金成本率只是實(shí)現(xiàn)融資效益的手段､途徑或者是所要采取的措施,而不是最終目標(biāo)｡

二､測試中小企業(yè)融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要指標(biāo)

從企業(yè)經(jīng)營的安全度出發(fā),測試企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要指標(biāo)有兩個: 第一個是自有資金比率｡與大企業(yè)比較,中小企業(yè)的融資方式表現(xiàn)為更偏好內(nèi)源融資,更依賴債務(wù)融資,尤其是經(jīng)常性的小額短期銀行貸款及更多地求助于商業(yè)信用和非正規(guī)金融等特征｡實(shí)踐表明,有適度自有資金比率的企業(yè)在發(fā)生虧損時,有足夠的資金加以彌補(bǔ),而債權(quán)人也愿意用債權(quán)資金幫助企業(yè)度過難關(guān),以重新獲利｡在具備足夠的自有資金比率時企業(yè)管理部門可以致力于企業(yè)的采購､生產(chǎn)和市場銷售等領(lǐng)域,而不是忙于資金籌措,以集中精力度過危機(jī)｡因此,為防止宏觀經(jīng)濟(jì)政策,尤其是金融政策對企業(yè)的不利影響,保持適當(dāng)?shù)淖杂匈Y金比率是必需的｡自有資金比率對企業(yè)的持續(xù)生存與發(fā)展具有重要意義,是一個非常有效的企業(yè)危機(jī)預(yù)警指示器｡

第二個重要指標(biāo)是自有資金盈利率,即自有資金利潤率｡之所以不采用“資金利潤率”,是因?yàn)楸M管資金利潤率將企業(yè)融資額壓縮到最小單位,反映每單位融資額的獲利情況,但是資金利潤率作為考核融資結(jié)構(gòu)合理與否的指標(biāo)有很大的缺陷｡一是企業(yè)資金來源不僅是自有資金,還包括借入資金,借入資金的收益是利息,已從經(jīng)營收益中減除,利潤中已不包括借入資金的收益;二是從企業(yè)主體角度出發(fā),只有自有資金是所有者投資,倘若用全部資金利潤率作為考核指標(biāo),豈不混淆了企業(yè)主體界限｡因此,企業(yè)資金結(jié)構(gòu)合理與否的一個重要考核指標(biāo)應(yīng)以“自有資金利潤率”表達(dá)｡這一指標(biāo)既能反映企業(yè)的經(jīng)營成果,又能反映企業(yè)的財(cái)務(wù)管理成果｡當(dāng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化時,可以通過這一指標(biāo)反映出來｡

假定某企業(yè)總資金(負(fù)債加自有資金)為2000萬元;債務(wù)利息率為10%;所得稅率為50%;息前利潤(經(jīng)營收益)為300萬元｡在其負(fù)債比例分別為0%､50%和75%時,該企業(yè)自有資金稅后利潤率為7.5%､10%和15%｡見表1｡

該例說明,同一企業(yè)在資金總量､經(jīng)營收益､債務(wù)利率相同的情況下,改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu),其自有資金利潤率將發(fā)生變化;同理,不同的企業(yè),由于不同的財(cái)務(wù)政策形成了不同的資金結(jié)構(gòu),使得各自的自有資金利潤率存在著差別｡

自有資金利潤率與全部資金所得率和融資結(jié)構(gòu)間存在著一定的關(guān)系｡為便于分析,抽掉因結(jié)算原因引起的不支付利息的短期債務(wù)｡假設(shè)LC為債務(wù)資金,NC為自有資金,TC為總資金,YLC為債務(wù)資金利息率,YNC為自有資金利潤率,YTC為總資金所得率,有:

YNC=YTC+(YTC-YLC)×LC/NC

假定有A和B兩個方案,其中A方案的總資金所得率為10%,債務(wù)利率為8%;B方案的總資金所得率為6%,債務(wù)利率為8%,在負(fù)債比率分別為60%､80%和90%的情況下,A､B方案的自有資金利潤率如表2所示｡

由此可見,在負(fù)債利率確定的情況下,若總資金所得率大于負(fù)債利率,企業(yè)愿意用債務(wù)資金替代自有資金,且負(fù)債比率越高,自有資金盈利率也愈大(見A方案),這也是現(xiàn)代許多企業(yè)負(fù)債經(jīng)營､降低自有資金比率的重要原因;若總資金所得率小于負(fù)債利率,借入資金比例越高,自有資金的收益率就越低,當(dāng)其自有資金比例低于適當(dāng)?shù)谋壤龝r,企業(yè)的持續(xù)生存能力就會發(fā)生問題｡因?yàn)橐粋€債務(wù)資金份額大的企業(yè)就會由于銀行利率上升以及不利的市場銷售條件顯示出下降的盈利率,從而會受到相當(dāng)大的損失(見B方案)｡損失的原因在于債務(wù)資金份額過高所引起的高利息負(fù)擔(dān)｡在經(jīng)濟(jì)萎縮或宏觀緊縮時期,利息負(fù)擔(dān)會導(dǎo)致盈利的減少和自有資金利潤率的急劇下降｡債務(wù)資金份額越大,利息負(fù)擔(dān)越重,虧損發(fā)生的越快｡這就是說,只有在企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好時,負(fù)債經(jīng)營才是有利的;同時,在提高借入資金對自有資金的比例時,要充分考慮融資風(fēng)險(xiǎn)的大小｡這是企業(yè)在安排自有資金和借入資金的比例時,必須遵循的原則｡

參考文獻(xiàn)

篇（6）

一、我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中面臨的主要問題分析

經(jīng)濟(jì)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理突出表現(xiàn)在總需求結(jié)構(gòu)失衡。影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的因素有很多，但當(dāng)前最為突出的結(jié)構(gòu)性問題是總需求結(jié)構(gòu)的失衡。在需求結(jié)構(gòu)上，經(jīng)濟(jì)增長主要依靠投資和出口拉動，有利于社會經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展的國內(nèi)消費(fèi)需求不振；在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，經(jīng)濟(jì)增長主要依靠第二產(chǎn)業(yè)的帶動，經(jīng)濟(jì)社會效益較高的第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢，而且同第二產(chǎn)業(yè)相比，第三產(chǎn)業(yè)投資效率低，可見下圖一、圖二：

從上圖我們可以看出我國第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資在總投資中的比重為56%，大于由第三產(chǎn)業(yè)引起的國內(nèi)生產(chǎn)總值增加占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重49%，說明我國第三產(chǎn)業(yè)的投入產(chǎn)出比不一致，生產(chǎn)效率還不高，還沒有達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

二、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展

（一）轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體方向

轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的基本思路是要實(shí)現(xiàn)三個“結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變”：一是需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，即堅(jiān)持?jǐn)U大國內(nèi)需求（特別是消費(fèi)需求）的方針，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動轉(zhuǎn)變；二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，即由主要依靠工業(yè)特別是重工業(yè)帶動向依靠第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)帶動轉(zhuǎn)變；三是要素結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，即由主要依靠增加物質(zhì)資源消耗向主要依靠科技進(jìn)步、勞動者素質(zhì)提高、管理創(chuàng)新轉(zhuǎn)變。

（二）促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，壯大中小企業(yè)是必要條件

民營經(jīng)濟(jì)的典型部分是中小企業(yè)和私營企業(yè)。改革開放以來，我國中小企業(yè)不斷發(fā)展壯大，已成為我國經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的重要力量。目前我國中小企業(yè)的發(fā)展面臨困境：一是制度環(huán)境提供的激勵不足；二是缺乏自主創(chuàng)新；三是中小企業(yè)融資難且融資成本高。在這種情況下企業(yè)的發(fā)展受到限制，企業(yè)就無法引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和設(shè)備，致使生產(chǎn)效率低下、環(huán)境污染嚴(yán)重、創(chuàng)新能力不足等一系列問題。這是我國目前面臨“經(jīng)濟(jì)政策兩難”的一個重要原因，通過解決企業(yè)融資問題，有利于推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，進(jìn)而解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)的一系列問題。

三、推進(jìn)中小企業(yè)直接融資渠道建設(shè)，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式

推進(jìn)中小企業(yè)直接融資渠道建設(shè)有利于解決我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的矛盾。首先推進(jìn)中小企業(yè)融資渠道建設(shè)，有利于降低企業(yè)融資成本，擴(kuò)寬企業(yè)融資渠道；其次推進(jìn)中小企業(yè)直接融資渠道建設(shè)，有利于提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力；然后推進(jìn)中小企業(yè)直接融資渠道建設(shè)，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

四、中小企業(yè)直接融資的渠道

（一）完善中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資。目前我國股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的行業(yè)，已從最初的典當(dāng)行迅速擴(kuò)展到自然人、擔(dān)保公司、農(nóng)村信用合作社、商業(yè)銀行和企業(yè)，股權(quán)質(zhì)押融資模式越來越受各類資金供給主體的高度關(guān)注和重視。但是據(jù)對銀行、典當(dāng)、擔(dān)保等行業(yè)質(zhì)權(quán)人的調(diào)查，股權(quán)質(zhì)押主要是對其他融資業(yè)務(wù)質(zhì)押擔(dān)保不足的補(bǔ)充，在捆綁組合式打包質(zhì)押擔(dān)保物中處于從屬、輔助地位，基本上沒有開展單一股權(quán)質(zhì)押或以股權(quán)質(zhì)押為主導(dǎo)的融資業(yè)務(wù)。

（二）提高創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)的融資功能，規(guī)范創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)行，逐步增加在創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)的融資支持功能，規(guī)范創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)行，逐步增加在創(chuàng)業(yè)板上中小企業(yè)的數(shù)量。

（三）積極發(fā)展中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易平臺，建立知識產(chǎn)權(quán)交易中小，對中小企業(yè)所擁有的知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行評估、交易，為其利用只有知識產(chǎn)權(quán)申請質(zhì)押融資提供便利。

（四）發(fā)展民間金融，支持中小企業(yè)融資?；谥行∑髽I(yè)經(jīng)營靈活的特點(diǎn)所表現(xiàn)出的對資產(chǎn)快速周轉(zhuǎn)的要求，中小企業(yè)的融資有額度小、頻率高和時間性強(qiáng)的特點(diǎn)。在融資渠道狹窄、銀行貸款條件較高的情況下，中小企業(yè)更傾向于民間貸款來補(bǔ)充流動資金。

五、結(jié)束語

面對我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)，政府提出了以“低碳、高效、創(chuàng)新”為重點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，中小企業(yè)的蓬勃發(fā)展是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變可否成功的關(guān)鍵，是決定轉(zhuǎn)變成效的重要一環(huán)。但是目前我國中小企業(yè)的發(fā)展受到一系列（如人力、物力、財(cái)力）因素的制約，其中融資難是最主要的因素?？梢?，解決中小企業(yè)融資難問題是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的前提條件，而中小企業(yè)直接融資渠道的建設(shè)是解決其融資難的最有效、最直接、最便捷的方法。因此，我們應(yīng)該加快完善中小企業(yè)直接融資渠道，保證我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變順利進(jìn)行。

參考文獻(xiàn)：

篇（7）

本文在結(jié)構(gòu)上，選擇從直接融資和間接融資兩種融資方式，探究融資方式和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。

三、計(jì)量檢驗(yàn)及結(jié)果分析

（一）經(jīng)濟(jì)發(fā)展與融資方式之間的關(guān)系

1.數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。為確定各變量的平穩(wěn)性，運(yùn)用ADF檢驗(yàn)法對各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果如表1所示。從中可以看出序列G、J、Z是非平穩(wěn)的，但各自的一階差分都是至少在10%的顯著性水平下平穩(wěn)，這表明原始序列都是一階單整序列。

2.確定長期均衡的協(xié)整方程。對模型進(jìn)行協(xié)整回歸，并處理了存在的一階序列相關(guān)，對應(yīng)的表達(dá)式如下，其中括號內(nèi)為t統(tǒng)計(jì)量的值。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展與兩種融資方式的協(xié)整方程：

Gt=4.83+0.47*Jt+0.045*Zt+0.51*AR（1）

（4.168）（3.60） （1.43） （3.02）

R-squared=0.96 F-statistic=133.463

通過方程可以看出兩種融資方式都與經(jīng)濟(jì)增長存在正相關(guān)關(guān)系，在0.5%的顯著性水平下，說明間接融資對產(chǎn)出有促進(jìn)作用，長期產(chǎn)出彈性為0.47。

而直接融資與經(jīng)濟(jì)增長雖然存在正相關(guān)關(guān)系，但在0.5%的顯著性水平下，不顯著。同時長期產(chǎn)出彈性僅為0.045。

對于多變量，本文選用Johansen檢驗(yàn)，表明在5%的顯著性水平下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和兩種融資方式存在一個協(xié)整關(guān)系。

在長期協(xié)整關(guān)系下，發(fā)現(xiàn)直接融資和間接融資都對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出有促進(jìn)作用，但間接融資對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的產(chǎn)出彈性為0.47遠(yuǎn)大于直接融資的產(chǎn)出彈性0.045.說明間接融資對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用更為明顯。

3.誤差修正模型。由于如果變量之間存在協(xié)整關(guān)系，它們之間的短期非均衡關(guān)系總能由一個誤差修正模型表述。因此，基于長期協(xié)整方程建立了兩種融資方式和經(jīng)濟(jì)發(fā)展建立誤差修正模型。

經(jīng)濟(jì)增長與兩種融資的誤差修正模型：

ΔG=0.68*ΔJ+00009*ΔZ-0.46*ECM（-1）

（4.230） （0.0304） （-2.39）

通過上述誤差修正模型確定變量間的短期動態(tài)關(guān)系，在顯著性水平為5%下，誤差修正項(xiàng)的系數(shù)通過顯著性檢驗(yàn)，這表明當(dāng)短期波動偏離長期均衡時，誤差修正項(xiàng)對變量恢復(fù)到長期均衡關(guān)系具有明顯的修正作用。

從以上模型的結(jié)果來看，間接融資和直接融資在長期都對經(jīng)濟(jì)增長有正向影響。而間接融資變動對經(jīng)濟(jì)的增長的促進(jìn)作用更為顯著。符合我國目前發(fā)展?fàn)顩r，即以銀行信貸為主的融資方式有利于經(jīng)濟(jì)增長。

四、結(jié)論性評價(jià)

篇（8）

一、關(guān)于融資和融資方式

在《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》中，融資的解釋是指為支付超過現(xiàn)金的購貨款而采取的貨幣交易手段或?yàn)槿〉觅Y產(chǎn)而籌資所采取的貨幣手段，它是企業(yè)從自身經(jīng)營現(xiàn)狀及資金運(yùn)用情況出發(fā)，利用各種渠道以及方法，從投資人、債權(quán)人那里籌集資金，或者通過企業(yè)原始的資金積累得到資金，進(jìn)而使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營得到滿足的一種經(jīng)濟(jì)行為。通常情況下，企業(yè)融資包括內(nèi)源和外源融資兩種方式。

1.內(nèi)源融資。所謂內(nèi)源融資，指企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分。在市場經(jīng)濟(jì)體制中，企業(yè)的內(nèi)源融資一般是由留存收益和折舊得到的，留存收益包括未分配利潤和盈余公積，折舊是以貨幣表現(xiàn)的固定資產(chǎn)在生產(chǎn)過程中發(fā)生的有形和無形的損耗。由于折舊僅僅是對原來投資的一種更新，通過它所做的投資不會使企業(yè)增長，因此，當(dāng)企業(yè)采用內(nèi)部資金進(jìn)行投資時，這種方式的增長與留存收益數(shù)量有著直接的關(guān)系。此外，送股也可以認(rèn)為是一種內(nèi)源融資方式，因?yàn)樗凸芍饕瞧髽I(yè)將原有的分配利潤通過股票的形式轉(zhuǎn)移到股東的名下。

2.外源融資。外援融資指的是企業(yè)采用某種方式或途徑，從其他的經(jīng)濟(jì)體上籌集資金進(jìn)而滿足自身發(fā)展需要的一種形式。這種融資方式通常因?yàn)榻?jīng)濟(jì)體性質(zhì)的不同而被分為債券融資和股權(quán)融資兩種。但日常的分類過程中，常常將外援融資分成直接和間接兩種融資方式。

（1）直接融資。直接融資方式主要以股權(quán)融資為主。這種融資方式主要是交易者利用初級證券進(jìn)行融資，這里的初級證券包括非金融性支出單位的所有負(fù)債和他人持有的股票。這種交易方式是由資金充足者與資金短缺者之間直接的交易資金盈余者將多余的資金借給資金短缺者，或是在金融市場上資金盈余者發(fā)行有價(jià)證券，將貨幣資金提供給資金短缺者，最終達(dá)到雙方資金融通的過程。

（2）間接融資。這種融資方式主要是通過債券的形式進(jìn)行的，一種間接進(jìn)行的融資方式。具體來說就是指資金充足者將充足資金存入銀行或者購買銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，從而將閑置資金轉(zhuǎn)入銀行等金融中介機(jī)構(gòu)，然后通過這些金融中介機(jī)構(gòu)，以貸款、購買資金短缺者有價(jià)證券等形式，將閑置資金提供給資金短缺企業(yè)，最終達(dá)到資金從資金盈余者到短缺單位之間的流通過程。

二、企業(yè)融資方式的選擇

在當(dāng)前的社會條件下，大多數(shù)企業(yè)都將面臨融資方式選擇的問題，但企業(yè)與企業(yè)之間的自身情況有所不同，因此就要求企業(yè)根據(jù)自身的實(shí)際出發(fā)，合理選擇融資方式，從而建立合理而具有彈性的資金結(jié)構(gòu)。由于企業(yè)存在發(fā)展障礙的特殊性，不可能采取照搬其他大企業(yè)的做法，而必須有一套自己的方法。

1.從企業(yè)的規(guī)模以及融資規(guī)模進(jìn)行考慮。企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模以及企業(yè)原來發(fā)行債券的規(guī)模直接決定著企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，而企業(yè)通過貸款融資方式獲得資金的多少，直接由企業(yè)自身抵押資產(chǎn)的規(guī)模以及自身信譽(yù)和自身盈利能力所決定。因而，企業(yè)在進(jìn)行中長期投資融資時，如果所缺少資金較少，而且不同融資方式之間產(chǎn)生的利息成本差異不是很高時，企業(yè)可以考慮使用貸款融資的方式。但是如果資金缺少數(shù)額巨大，而且企業(yè)自身具備發(fā)行債券的資質(zhì)，同時利息成本較高時，企業(yè)可以采用債券融資或者二者相結(jié)合的方式進(jìn)行融資。

2.從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來看。在企業(yè)融資方式的選擇時，還要對企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。如果企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較低，這時企業(yè)就應(yīng)該將融資方式轉(zhuǎn)移到債券融資上來，減少顧全融資；如果企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，企業(yè)就應(yīng)該將融資方式轉(zhuǎn)移到股權(quán)融資上來，減少債券融資，從而使企業(yè)的總體資金結(jié)構(gòu)更加合理。

3.合理利用質(zhì)押擔(dān)保。合理利用質(zhì)押擔(dān)保是企業(yè)融資的一種很好的選擇方式。所謂動產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)是指企業(yè)將動產(chǎn)放在按照銀行指定的倉庫內(nèi)作為只有在銀行監(jiān)控下才能流動的質(zhì)押物，一種向銀行申請貸款的融資方式。通過這種融資方式，就可以靈活地運(yùn)用各種原材料、各種設(shè)備等為企業(yè)贏得資金，使企業(yè)能順利地發(fā)展。大部分企業(yè)貸款受到阻礙的主要原因在很大程度上是銀行所推行的授信方式與企業(yè)所具備的條件無法相配。對于銀行來說，常用的授信方式主要有信用擔(dān)保、保證擔(dān)保、抵押擔(dān)保三種，但是對于企業(yè)來說，能夠用來進(jìn)行抵押的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)及其稀缺，所以我們必須巧用質(zhì)押擔(dān)保來完善企業(yè)融資。

4.根據(jù)實(shí)際情況選擇合適的融資方式。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的實(shí)際情況，比如說自身的經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化等情況，來選擇合適的融資方式。

(1)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，在經(jīng)濟(jì)增速較快時期，企業(yè)為了跟上經(jīng)濟(jì)增長的速度，需要籌集資金用于增加固定資產(chǎn)、存貨、人員等。企業(yè)一般可通過增發(fā)股票、發(fā)行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金。在經(jīng)濟(jì)增速開始出現(xiàn)放緩時，企業(yè)對資金的需求降低，一般應(yīng)逐漸收縮債務(wù)融資規(guī)模，盡量少用債務(wù)融資方式。

(2)融資方式的資金成本。資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價(jià)，融資成本越低．融資收益越好。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業(yè)自然應(yīng)分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。

總之，任何一個企業(yè)的融資方式的選擇都是在一定的市場環(huán)境背景下進(jìn)行的，在特定的經(jīng)濟(jì)和金融市場環(huán)境中，單個企業(yè)選擇的具體融資方式可能不同，加之，企業(yè)融資方式的選擇是每個企業(yè)都會面臨的問題，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的融資方式進(jìn)行適當(dāng)?shù)剡x擇，根據(jù)具體情況靈活選擇資金成本低、企業(yè)價(jià)值最大的融資方式。

參考文獻(xiàn)

[1]吳其圓.淺談高新技術(shù)企業(yè)融資方式選擇，科技創(chuàng)新導(dǎo)報(bào)，2009(23)

篇（9）

一、關(guān)于融資和融資方式

在《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》中，融資的解釋是指為支付超過現(xiàn)金的購貨款而采取的貨幣交易手段或?yàn)槿〉觅Y產(chǎn)而籌資所采取的貨幣手段，它是企業(yè)從自身經(jīng)營現(xiàn)狀及資金運(yùn)用情況出發(fā)，利用各種渠道以及方法，從投資人、債權(quán)人那里籌集資金，或者通過企業(yè)原始的資金積累得到資金，進(jìn)而使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營得到滿足的一種經(jīng)濟(jì)行為。通常情況下，企業(yè)融資包括內(nèi)源和外源融資兩種方式。

1.內(nèi)源融資。所謂內(nèi)源融資，指企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分。在市場經(jīng)濟(jì)體制中，企業(yè)的內(nèi)源融資一般是由留存收益和折舊得到的，留存收益包括未分配利潤和盈余公積，折舊是以貨幣表現(xiàn)的固定資產(chǎn)在生產(chǎn)過程中發(fā)生的有形和無形的損耗。由于折舊僅僅是對原來投資的一種更新，通過它所做的投資不會使企業(yè)增長，因此，當(dāng)企業(yè)采用內(nèi)部資金進(jìn)行投資時，這種方式的增長與留存收益數(shù)量有著直接的關(guān)系。此外，送股也可以認(rèn)為是一種內(nèi)源融資方式，因?yàn)樗凸芍饕瞧髽I(yè)將原有的分配利潤通過股票的形式轉(zhuǎn)移到股東的名下。

2.外源融資。外援融資指的是企業(yè)采用某種方式或途徑，從其他的經(jīng)濟(jì)體上籌集資金進(jìn)而滿足自身發(fā)展需要的一種形式。這種融資方式通常因?yàn)榻?jīng)濟(jì)體性質(zhì)的不同而被分為債券融資和股權(quán)融資兩種。但日常的分類過程中，常常將外援融資分成直接和間接兩種融資方式。

（1）直接融資。直接融資方式主要以股權(quán)融資為主。這種融資方式主要是交易者利用初級證券進(jìn)行融資，這里的初級證券包括非金融性支出單位的所有負(fù)債和他人持有的股票。這種交易方式是由資金充足者與資金短缺者之間直接的交易資金盈余者將多余的資金借給資金短缺者，或是在金融市場上資金盈余者發(fā)行有價(jià)證券，將貨幣資金提供給資金短缺者，最終達(dá)到雙方資金融通的過程。

（2）間接融資。這種融資方式主要是通過債券的形式進(jìn)行的，一種間接進(jìn)行的融資方式。具體來說就是指資金充足者將充足資金存入銀行或者購買銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，從而將閑置資金轉(zhuǎn)入銀行等金融中介機(jī)構(gòu)，然后通過這些金融中介機(jī)構(gòu)，以貸款、購買資金短缺者有價(jià)證券等形式，將閑置資金提供給資金短缺企業(yè)，最終達(dá)到資金從資金盈余者到短缺單位之間的流通過程。

二、企業(yè)融資方式的選擇

在當(dāng)前的社會條件下，大多數(shù)企業(yè)都將面臨融資方式選擇的問題，但企業(yè)與企業(yè)之間的自身情況有所不同，因此就要求企業(yè)根據(jù)自身的實(shí)際出發(fā)，合理選擇融資方式，從而建立合理而具有彈性的資金結(jié)構(gòu)。由于企業(yè)存在發(fā)展障礙的特殊性，不可能采取照搬其他大企業(yè)的做法，而必須有一套自己的方法。

1.從企業(yè)的規(guī)模以及融資規(guī)模進(jìn)行考慮。企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模以及企業(yè)原來發(fā)行債券的規(guī)模直接決定著企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，而企業(yè)通過貸款融資方式獲得資金的多少，直接由企業(yè)自身抵押資產(chǎn)的規(guī)模以及自身信譽(yù)和自身盈利能力所決定。因而，企業(yè)在進(jìn)行中長期投資融資時，如果所缺少資金較少，而且不同融資方式之間產(chǎn)生的利息成本差異不是很高時，企業(yè)可以考慮使用貸款融資的方式。但是如果資金缺少數(shù)額巨大，而且企業(yè)自身具備發(fā)行債券的資質(zhì)，同時利息成本較高時，企業(yè)可以采用債券融資或者二者相結(jié)合的方式進(jìn)行融資。

2.從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來看。在企業(yè)融資方式的選擇時，還要對企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。如果企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較低，這時企業(yè)就應(yīng)該將融資方式轉(zhuǎn)移到債券融資上來，減少顧全融資；如果企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，企業(yè)就應(yīng)該將融資方式轉(zhuǎn)移到股權(quán)融資上來，減少債券融資，從而使企業(yè)的總體資金結(jié)構(gòu)更加合理。

3.合理利用質(zhì)押擔(dān)保。合理利用質(zhì)押擔(dān)保是企業(yè)融資的一種很好的選擇方式。所謂動產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)是指企業(yè)將動產(chǎn)放在按照銀行指定的倉庫內(nèi)作為只有在銀行監(jiān)控下才能流動的質(zhì)押物，一種向銀行申請貸款的融資方式。通過這種融資方式，就可以靈活地運(yùn)用各種原材料、各種設(shè)備等為企業(yè)贏得資金，使企業(yè)能順利地發(fā)展。大部分企業(yè)貸款受到阻礙的主要原因在很大程度上是銀行所推行的授信方式與企業(yè)所具備的條件無法相配。對于銀行來說，常用的授信方式主要有信用擔(dān)保、保證擔(dān)保、抵押擔(dān)保三種，但是對于企業(yè)來說，能夠用來進(jìn)行抵押的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)及其稀缺，所以我們必須巧用質(zhì)押擔(dān)保來完善企業(yè)融資。

4.根據(jù)實(shí)際情況選擇合適的融資方式。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的實(shí)際情況，比如說自身的經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化等情況，來選擇合適的融資方式。

（1）經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，在經(jīng)濟(jì)增速較快時期，企業(yè)為了跟上經(jīng)濟(jì)增長的速度，需要籌集資金用于增加固定資產(chǎn)、存貨、人員等。企業(yè)一般可通過增發(fā)股票、發(fā)行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金。在經(jīng)濟(jì)增速開始出現(xiàn)放緩時，企業(yè)對資金的需求降低，一般應(yīng)逐漸收縮債務(wù)融資規(guī)模，盡量少用債務(wù)融資方式。

（2）融資方式的資金成本。資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價(jià)，融資成本越低，融資收益越好。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業(yè)自然應(yīng)分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。

總之，任何一個企業(yè)的融資方式的選擇都是在一定的市場環(huán)境背景下進(jìn)行的，在特定的經(jīng)濟(jì)和金融市場環(huán)境中，單個企業(yè)選擇的具體融資方式可能不同，加之，企業(yè)融資方式的選擇是每個企業(yè)都會面臨的問題，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的融資方式進(jìn)行適當(dāng)?shù)剡x擇，根據(jù)具體情況靈活選擇資金成本低、企業(yè)價(jià)值最大的融資方式。

【參考文獻(xiàn)】

篇（10）

一、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及原因分析

中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小、經(jīng)營靈活、變化快捷，造成其資金需求在時間和數(shù)量上具有較大不確定性，一次性融資的量較小但頻率較高，使得融資復(fù)雜性加大，融資成本較高，而最終又體現(xiàn)在融資難上面。當(dāng)前中小企業(yè)融資困難的局面，可從兩方面來分析：（1）外部融資環(huán)境方面。首先，缺乏完整的扶持中小企業(yè)發(fā)展的政策體系。近年來，針對中小企業(yè)貸款難、擔(dān)保難的問題，國家雖然出臺了一些相關(guān)政策，但尚未形成完整的支持中小企業(yè)發(fā)展的金融政策體系，導(dǎo)致大多數(shù)社會資源和銀行貸款都流向大企業(yè)。其次，缺乏專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。國有商業(yè)銀行是我國現(xiàn)行金融體系的主體，主要是為大中型企業(yè)服務(wù)，對中小企業(yè)支持力度不大，以致弱化了金融對中小企業(yè)的扶持力度。第三，缺乏有效的信用擔(dān)保體系。由于政府對中小企業(yè)信用擔(dān)保運(yùn)營直接干預(yù)過多，加上信用體系的補(bǔ)償機(jī)制仍然是按照計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的方法進(jìn)行一次性補(bǔ)償，沒有根據(jù)不同信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的運(yùn)營效率、業(yè)績進(jìn)行連續(xù)激勵性補(bǔ)償，導(dǎo)致?lián)C(jī)構(gòu)運(yùn)營的效率低下。第四，直接融資渠道狹窄。眾所周知，我國的證券市場是以國有企業(yè)改革為宗旨，重點(diǎn)扶持國有企業(yè)上市融資，加上證券融資時間長、費(fèi)用大、門檻高等原因，造成股權(quán)融資、債券融資目前尚不能成為中小企業(yè)融資的主渠道。（2）中小企業(yè)自身方面。首先，基礎(chǔ)比較差，內(nèi)部管理混亂。中小企業(yè)規(guī)模相對比較小，組織結(jié)構(gòu)變化快，財(cái)務(wù)管理相對不規(guī)范、不穩(wěn)定。其次，信用觀念淡薄。我國中小企業(yè)資信等級普遍不高，50%以上的中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理不健全，資信等級60%以上都是3B或者3B以下，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力弱。第三，規(guī)模小、實(shí)力弱，抵押與擔(dān)保受到限制。中小企業(yè)資信較差，若要獲得貸款，需提供信用抵押或信用擔(dān)保，在中小企業(yè)由于既無合適的抵押資產(chǎn)，也無擔(dān)保人，自身資信又很低的情況下，獲得金融機(jī)構(gòu)的信用貸款是困難的。

二、中小企業(yè)融資方式比較與分析

現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動中，企業(yè)融資方式較多，分類方法也五花八門，下面就以企業(yè)與資金供給者的關(guān)系——直接融資與間接融資來分類分析。

1.直接融資方式分析

隨著我國資本市場的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多中小企業(yè)開始利用直接融資來獲取資金，但目前直接融資占中小企業(yè)融資的比例較低，可見，我國資本市場在直接融資方面有著巨大的發(fā)展?jié)摿?。常見的直接融資方式有股權(quán)融資與債券融資，但在當(dāng)前的中國使用股權(quán)或債券融資的中小企業(yè)并不多，除自身原因外，更多的是融資環(huán)境、政策等宏觀方面的原因。

不少國家在主板以外開設(shè)二板，為極具發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒统砷L企業(yè)提供股權(quán)融資的渠道。國際經(jīng)驗(yàn)表明，同間接融資方式相比，二板市場股權(quán)融資這種直接融資方式能更好地促進(jìn)中小企業(yè)特別是高科技、高風(fēng)險(xiǎn)、高成長性企業(yè)的發(fā)展。此外，在主板之外設(shè)立一些地方性的中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場，也不失為中小企業(yè)融資一種良好方式，讓暫時不能上市的眾多中小企業(yè)有機(jī)會從資本市場獲得資金。然而，對于大多數(shù)的中小企業(yè)，二板市場還是可望不可及的，即使是高科技、成長型的企業(yè)，也會由于種種原因不可能在二板上市融資。正因如此，我國有1000萬家中小企業(yè)，能上市融資的也只是少數(shù)。對于一些資信較好、發(fā)展穩(wěn)步的中小企業(yè)，我們推薦采用私募的方式向特定的投資者發(fā)行債券，也可以公開發(fā)行債券直接融資。但目前我國的集中管理、分級審批的債券發(fā)行制度似乎并不怎么支持企業(yè)發(fā)行債券，這從目前我國債券市場的情況可以看出。參照國外成熟資本市場的情況，有必要轉(zhuǎn)變目前債券發(fā)行的管理機(jī)制，以拓寬債券融資渠道，只要發(fā)行債券主體資本結(jié)構(gòu)健全、具備償還能力、財(cái)務(wù)信息披露充分，就應(yīng)當(dāng)允許其登記發(fā)債。

2.間接融資方式分析

相對于直接融資，中小企業(yè)的間接融資方式似乎更加有效，事實(shí)也證明，中小企業(yè)發(fā)展過程的融資更多的是借助金融中介機(jī)構(gòu)，而金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)的資格審查又相對較嚴(yán)，從而使中小企業(yè)陷入發(fā)展的困境。目前資本市場上常見的間接融資方式有：綜合授信、動產(chǎn)托管、票據(jù)貼現(xiàn)融資、無形資產(chǎn)擔(dān)保貸款、金融租賃、典當(dāng)融資、銀行貸款，可見間接融資方式還是比較多，但真正使用的卻不多。在各種間接融資方式中，由于商業(yè)信用和票據(jù)市場不發(fā)達(dá)，中小企業(yè)通過票據(jù)貼現(xiàn)來融資的量還很小，企業(yè)金融知識的匱乏又使得其他融資方式難以利用，致使目前我國中小企業(yè)間接融資方式還是以銀行貸款為主。

篇（11）

現(xiàn)在我國中小企業(yè)的融資方式主要有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。其中，外源融資因?yàn)樵诨I資環(huán)境上的差異使得籌資方式也存在著各種差異，但是主要有直接籌資方式和間接籌資方式兩種。在資本市場的不斷繁榮的情況下，企業(yè)逐漸采取更多的融資方式，不少企業(yè)在籌資時開始采用直接融資的方式，這將成為企業(yè)獲取長期資金的一種主要方式。直接籌資方式一般包括股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種，前者屬于私募，在企業(yè)未上市的時候做好融資工作，這樣就能夠?yàn)槠髽I(yè)上市成功提供更大的把握。后者主要是指在一定期限滿后企業(yè)連本帶息一起償還的融資方式。債權(quán)性融資包括向金融機(jī)構(gòu)貸款和發(fā)行企業(yè)債券。因?yàn)槭侵苯尤谫Y，特別是股票融資無須還本付息，投資者的風(fēng)險(xiǎn)比較大，這樣他們就希望獲得更高的收益率，不管是在經(jīng)營業(yè)績上，還是在未來的發(fā)展中都希望能夠有所作為。間接融資是指企業(yè)通過銀行等金融機(jī)構(gòu)間接進(jìn)行的融資活動。間接籌資方式包括銀行貸款、兼并和重組以及租賃融資。銀行貸款則是間接籌資方式最為常見的一種方式，很多企業(yè)的資金主要都是來自于銀行。近些年很多的企業(yè)出現(xiàn)了兼并、重組的情況，在間接融資方式中，我們可以利用杠桿收購融資方式。從現(xiàn)在的市場經(jīng)濟(jì)狀況來看，企業(yè)正在不斷的走向集約化、大型化，企業(yè)若想在激烈的競爭中處于優(yōu)勢地位，生產(chǎn)的規(guī)模性是一個重要條件。企業(yè)采取杠桿收購融資方式，可快速籌集資金的同時，收購一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)更迅速、效率更高[15]。租賃融資是指出租人根據(jù)承租人的要求融資購買設(shè)備，然后按照合同的相關(guān)規(guī)定，及時交予承租人使用，承租人在租期內(nèi)向出租人支付租賃費(fèi)的使用業(yè)務(wù)。這種融資方式的特點(diǎn)和優(yōu)勢在于租賃靈活，不僅能夠融資還能融物。它的不足之處在于需要較高的融資成本。現(xiàn)在國內(nèi)的中小企業(yè)融資主要是通過金融中介機(jī)構(gòu)，但是這些中介會對中小企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的資格審查，不容易籌措到資金，給他們的發(fā)展帶來了很多的麻煩。